15 年水情好以及宏大齒輪業(yè)績(jī)擴(kuò)張帶動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)。公司水電站所屬地區(qū)2015 年水情交換，帶動(dòng)水電經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比有大幅增長(zhǎng)。非電力業(yè)務(wù)中，宏大齒輪的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%，漲幅顯著。

　　16 年Q1 水電淡季不淡，水電業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2016 年1~2 月廣東地區(qū)水電發(fā)電量同比大幅增長(zhǎng)79%，主要原因?yàn)楫?dāng)?shù)厮檩^好。公司水電經(jīng)營(yíng)效果預(yù)計(jì)也大幅提升。同時(shí)綜合利用發(fā)電廠和生物質(zhì)能發(fā)電廠單位發(fā)電邊際貢獻(xiàn)增加，度電效益提高。

　　新能源汽車零配件和特種機(jī)械配件實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，宏大齒輪業(yè)績(jī)有效提升。目前面向比亞迪等新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)提供電機(jī)軸、轉(zhuǎn)子、電動(dòng)叉車的后橋總成等配件。隨著新能源汽車行業(yè)的擴(kuò)張，宏大齒輪在新能源汽車零配件供應(yīng)業(yè)務(wù)上也不斷擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有效提升。此外，綠洲紙模包裝制品公司提高了生產(chǎn)自動(dòng)化水平，提高了銷售利潤(rùn)率。

　　大股東10.33 元定增價(jià)鎖3 年，大舉進(jìn)入新能源及機(jī)器人精密部件產(chǎn)業(yè)。本輪定增共募集32 億元資金，分別投入新豐生物質(zhì)發(fā)電、新能源汽車動(dòng)力總成及傳動(dòng)系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人精密RV 減速器、電動(dòng)汽車智能充電系統(tǒng)、研發(fā)中心等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司有望有機(jī)結(jié)合發(fā)電、充電、加油加氣業(yè)務(wù)，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。同時(shí)依托控股子公司韶關(guān)宏大公司切入工業(yè)機(jī)器人核心的精密部件以及新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)機(jī)械板塊技術(shù)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。部分募集資金將用于歸還銀行貸款，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅減少。

　　今年2 月公司與前海人壽、鉅盛華簽訂補(bǔ)充協(xié)議，堅(jiān)定推動(dòng)定增落地。雙方如有不發(fā)行或不認(rèn)購(gòu)股票的違約行為，將支付認(rèn)購(gòu)總額的20%違約金。該補(bǔ)充協(xié)議表明公司與大股東及其一致行動(dòng)人堅(jiān)定推進(jìn)定增落地的意愿一致，雙方就當(dāng)前披露的定增預(yù)案落地有著一致的決心及信心。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：不考慮公司增發(fā)項(xiàng)目，基于年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)及Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告的數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司15-17 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.81、5.37 和6.39 億元（調(diào)整前分別為3.06、3.43和4.49 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.26、0.50 和0.59 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15~ 17 年分別為36、19 和16 倍。我們認(rèn)為公司借助大股東雄厚的資本實(shí)力，將打造集電源點(diǎn)、配電網(wǎng)、新能源車、充電樁等多個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)入口的能源平臺(tái)型公司，大股東變更后也將依靠民營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)變提升公司經(jīng)營(yíng)效率和外延擴(kuò)張動(dòng)力。當(dāng)前股價(jià)仍低于大股東舉牌價(jià)格，安全邊際高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。