公司公告擬以現(xiàn)金8.6億收購中優(yōu)醫(yī)藥61.6225%的股權(quán)，中優(yōu)醫(yī)藥是國內(nèi)臨床醫(yī)院消毒產(chǎn)品的標(biāo)桿企業(yè)，承諾2017年凈利9200萬元，收購?fù)瓿蓪⒉粌H明顯增厚魚躍的利潤，而且將與魚躍現(xiàn)有手術(shù)器械板塊產(chǎn)生協(xié)同，并可借助魚躍強大的OTC力量在零售市場進(jìn)一步做大。公司在并購方面戰(zhàn)略明確，執(zhí)行力強，我們看好魚躍打造器械平臺型企業(yè)的發(fā)展前景，維持強烈推薦。

　　收購中優(yōu)醫(yī)藥，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。公司公告擬以現(xiàn)金8.6億收購中優(yōu)醫(yī)藥61.6225%的股權(quán)。中優(yōu)醫(yī)藥主打產(chǎn)品洗手液“潔芙柔”和消毒劑“安爾碘”在醫(yī)院知名度高。中優(yōu)醫(yī)藥2015年收入2.8億，凈利5098萬；2016年1-4月收入1億，凈利2329萬，凈利率超過魚躍醫(yī)療整體凈利率水平，顯示中優(yōu)醫(yī)藥的產(chǎn)品具有較強的盈利能力。收購標(biāo)的承諾2017-2019年凈利9200萬，1.12億，1.42億。收購整體估值14億，對應(yīng)2017年P(guān)E約15倍。按照收購協(xié)議約定，若達(dá)不到承諾利潤的80%將進(jìn)行補償，即2017年標(biāo)的公司凈利至少7360萬，對應(yīng)PE 19倍。綜合考慮中優(yōu)醫(yī)藥在消毒領(lǐng)域的標(biāo)桿地位以及產(chǎn)品的盈利能力，收購價格比較合理。

　　收購強化魚躍臨床業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略協(xié)同作用突出。收購?fù)瓿蓪⒉粌H明顯增厚魚躍的利潤，而且將與魚躍現(xiàn)有臨床業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用，在縱向上與魚躍上械集團(tuán)的手術(shù)器械板塊結(jié)合，以向醫(yī)院提供手術(shù)器械及消毒服務(wù)為切入點，拓展醫(yī)院供應(yīng)外包業(yè)務(wù)，橫向上中優(yōu)醫(yī)藥現(xiàn)有產(chǎn)品在食品清洗消毒、家庭護(hù)理消毒領(lǐng)域潛力巨大，可借助魚躍強大的OTC力量進(jìn)一步做大。

　　平臺型器械企業(yè)日益完善。通過收購上械集團(tuán)、中優(yōu)醫(yī)藥，魚躍在臨床板塊和美好生活板塊的產(chǎn)品線逐漸豐富，公司正著力打造魚躍健康、醫(yī)療和美好生活三大板塊，平臺型器械企業(yè)日益完善。公司賬上現(xiàn)金充沛，資產(chǎn)負(fù)債率不到15%，有力支撐公司外延并購。我們認(rèn)為魚躍管理層執(zhí)行力強，并購戰(zhàn)略明確，所收企業(yè)整合效果明顯，未來公司在外延方面的布局依然值得期待。

　　維持強推：“內(nèi)生增長+外延并購”使魚躍業(yè)績提速明顯，并購執(zhí)行力強，平臺型企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，長線看好，暫不考慮中優(yōu)醫(yī)藥并表，預(yù)測16-17年凈利增38%,29%，維持強推。風(fēng)險提示：新品推廣低于預(yù)期，并購整合風(fēng)險。