幼教板塊業(yè)績凸顯，轉型步入收獲期。公司三季度累計實現營業(yè)收入7.50 億元，同比增長23.54%；實現歸母凈利潤1.19 億元、扣非后歸母凈利潤1.10 億元，同比分別增長156.67%和152.02%。公司幼教子公司業(yè)績符合預期，旗下園所數量擴張迅猛，公司向幼教產業(yè)的轉型開始步入收獲期。其中紅纓教育略超預期，貢獻利潤占比較高，金色搖籃基本可以完成業(yè)績預期?？傮w來看，公司全年預期可以實現股權激勵解禁的業(yè)績目標。

　　紅纓教育和金色搖籃品牌計劃協(xié)同推進，業(yè)績穩(wěn)步增長，完善幼教生態(tài)體系布局。公司旗下兩大品牌紅纓教育和金色搖籃各有優(yōu)勢與聚焦點，兩者協(xié)同推進，驅動公司整體發(fā)展。紅纓教育，聚焦三四線城市，市場拓展能力較強，擁有標準化的運作流程，以量的拓展為核心，以完整的幼教生態(tài)體系和標準化辦學流程為辦學特色。金色搖籃，有自主研發(fā)的教育體系，在內容質量方面有明顯優(yōu)勢，聚焦區(qū)域為一二線城市；擁有強大的研發(fā)能力和大數據優(yōu)勢，能夠跟蹤每個兒童的成長，擁有系統(tǒng)的潛能開發(fā)體系。以紅纓教育和金色搖籃為代表，隨著公司在幼教產業(yè)布局的持續(xù)深入，產業(yè)協(xié)同和生態(tài)式發(fā)展的優(yōu)勢和成果將獲得集中體現，最終打造喜達屋式的多品牌幼教管控集團，完善公司在幼教板塊的生態(tài)體系布局。

　　線下園所擴張獲轉型業(yè)績支撐，后續(xù)外延擴張值得期待。根據公司年初既定目標--到今年年底預計實現旗下園所6000 家，截止到2016 年上半年已擁有加盟幼兒園3215 家，三季度這一數字仍在上升。依托公司管理層較大的戰(zhàn)略執(zhí)行能力以及轉型逐漸步入收獲期為園所擴張?zhí)峁┑挠辛I(yè)績支撐，我們認為既定目標將順利完成，后續(xù)外延擴張值得期待，實現線上線下的一體化發(fā)展。

　　盈利預測。公司堅持傳統(tǒng)業(yè)務和幼教產業(yè)的雙主業(yè)戰(zhàn)略，目前公司幼教產業(yè)布局完善，線下渠道壁壘明顯，隨著階段性轉型的結束，幼教轉型正進入收獲期，轉型效益也將在未來逐步釋放，業(yè)績蓄勢待發(fā)。同時旗下園所品牌矩陣的擴張也值得我們期待?；谖覈捉坍a業(yè)未來的巨大發(fā)展空間和艾樂教育、紅纓教育、金色搖籃管理層的業(yè)績承諾，以及公司內部業(yè)務板塊間的強協(xié)同效應，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.24 元、0.31 元和0.44 元。再參考同行業(yè)中，文化長城2016 年PE 一致預期為92.94 倍，我們給予公司2016 年85 倍估值，對應目標價20.40 元。維持買入評級。

　　風險提示：公司轉型不及預期，經濟下行風險。