接上汽《定點通知書》，擬配套乘用車座椅

　　天成自控于2016 年11 月15 日公告近期收到上海汽車集團股份有限公司的《定點通知書》，擬選定公司為上汽某乘用車車型的座椅產(chǎn)品供應(yīng)商。公司預(yù)計若該通知書項下零部件供應(yīng)能夠順利落實，將進一步提升公司在乘用車座椅領(lǐng)域的市場份額。天成自控近年布局乘用車座椅市場成效顯著，繼進入眾泰汽車、新大洋配套體系之后，再獲優(yōu)質(zhì)乘用車客戶認可，已成為乘用車座椅細分領(lǐng)域國內(nèi)自主廠商的領(lǐng)跑者。

　　獲主流整車廠商認可意義重大

　　突破上汽座椅配套體系，有利于公司未來承接其他主流乘用車廠商的訂單。上汽自主品牌乘用車近期表現(xiàn)良好且熱銷車型眾多，進入其配套體系能夠提升公司乘用車業(yè)務(wù)規(guī)模進而帶動業(yè)績增長。更重要的是，上汽屬于自主品牌整車陣營中對供應(yīng)鏈體系要求最嚴的廠商之一，能夠收到其采購定點意向表明公司的產(chǎn)品技術(shù)與配套能力已經(jīng)獲得較高認可度。此前公司曾在中報提到正與國內(nèi)部分知名乘用車主機廠展開商務(wù)談判，我們判斷隨著此次公司乘用車座椅產(chǎn)品獲得主流車廠上汽的項目背書，今后將有希望不斷突破其他主機廠配套體系。

　　乘用車市場空間大，突破壁壘分享先行紅利

　　乘用車單車價值高且市場空間大，公司作為產(chǎn)業(yè)壁壘突破者將充分享受先行紅利。乘用車座椅由于安全性、技術(shù)標準以及項目開發(fā)經(jīng)驗等多方面要求，屬于零部件高產(chǎn)業(yè)壁壘的細分領(lǐng)域。此前國際、國內(nèi)乘用車座椅市場的主導(dǎo)權(quán)均由國際廠商（含合資企業(yè)）掌控，天成自控接連取得主機廠配套突破正式開啟了行業(yè)“深度國產(chǎn)替代”節(jié)奏。當前各整車廠商在乘用車市場的激烈競爭中面臨較大成本控制壓力，這也為具有成本優(yōu)勢的自主品牌座椅廠商提供了發(fā)展機遇。天成自控作為其中的領(lǐng)跑者優(yōu)勢料將擴大，今后不僅自主品牌整車廠甚至合資整車廠的中低價位車型都將成為其潛在配套市場。

　　零部件優(yōu)質(zhì)成長股 ，維持“增持”評級

　　天成自控作為國內(nèi)座椅總成的龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，乘用車布局進展順利。隨著定增方案順利實施以及眾泰、上汽配套突破，我們認為公司乘用車座椅業(yè)務(wù)體量將從2017 年開啟高速增長模式，并逐步超過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為主要業(yè)績支柱。預(yù)計到2018 年公司募投產(chǎn)能將正式達產(chǎn)且配套車型項目將放量，屆時公司盈利能力將獲大幅提升，我們認為可給予公司2018 年業(yè)績33-34X 的PE 估值，對應(yīng)目標價區(qū)間為60 -61 元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：公告車型座椅產(chǎn)品尚處于項目開發(fā)階段，量產(chǎn)節(jié)點與供貨確認尚存在不確定性。