結(jié)論：市場前期對挖掘機(jī)、起重機(jī)回暖相對有信心，對混凝土機(jī)械復(fù)蘇預(yù)期較低。我們認(rèn)為，在基建拉動與更新?lián)Q代需求疊加驅(qū)動下，混凝土機(jī)械銷售有望超市場預(yù)期，判斷2017 年同增20%左右。公司工程機(jī)械版塊以混凝土機(jī)械與起重機(jī)械為主，2017 年利潤修復(fù)彈性極大。由于2016 年公司在行業(yè)回暖情況下大量消化庫存，影響了部分新機(jī)的銷售，下調(diào)公司2016-18 年EPS為-0.08(-0.09)/0.12(-0.03)/0.17(-0.13)元，維持目標(biāo)價6.80 元，增持。

　　工程機(jī)械板塊有序復(fù)蘇，混凝土機(jī)械將成為下個爆發(fā)點(diǎn)：①2016 年9 月起，挖掘機(jī)銷量回暖，11 月起重機(jī)銷量復(fù)蘇，17 年一季度起混凝土機(jī)械銷量明顯好轉(zhuǎn)，判斷工程機(jī)械行業(yè)已由單品種短周期回暖傳導(dǎo)至多品種長周期復(fù)蘇。②市場對于與房地產(chǎn)投資關(guān)系較大的混凝土機(jī)械銷量增速預(yù)期較低，我們認(rèn)為一方面對房地產(chǎn)投資增速不必過分悲觀，另一方面隨著基建投資轉(zhuǎn)暖+行業(yè)進(jìn)入大規(guī)模更新階段，混凝土機(jī)械銷量同樣有望回暖，且力度將超市場預(yù)期。

　　公司業(yè)績觸底回暖，2017 年主業(yè)收入增長約25%：①根據(jù)我們的草根調(diào)研，受益下游基建拉動，混凝土機(jī)械終端銷售實(shí)際從16 年就開始增長。然而受制于行業(yè)內(nèi)大量二手機(jī)庫存，新機(jī)銷售未見明顯好轉(zhuǎn)；②17 年起，新機(jī)銷量也呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，其中泵車1-2 月預(yù)計(jì)同增2 倍，攪拌車預(yù)計(jì)同增1 倍；③判斷行業(yè)從17 年起進(jìn)入更新周期，而公司作為具有領(lǐng)先地位的主機(jī)廠商，17年全年增速約為25%；④除了供需的周期性變化，混凝土產(chǎn)品還面臨環(huán)保要求提升和攪拌站外遷的需求，進(jìn)一步保證了未來幾年銷量的增長態(tài)勢。

　　風(fēng)險因素：工程機(jī)械行業(yè)斷崖式下跌。