速效救心丸提價+醫(yī)院端拓展促增長

　　公司主力產(chǎn)品速效救心丸（低價藥、國家基本藥物，2015 年營收約8 億元）2014 年底開始進行提價（先提升終端價，再提招標價），終端價由25 元提升至目前的35-40 元，幅度超過40%；受招標進程緩慢影響，目前僅有上海等少數(shù)省份執(zhí)行新標，預計隨著招標的逐步推進新標落地，整個價格體系將穩(wěn)步上行，有望促進公司整體業(yè)績的增長。速效主要布局在零售端（占比超60%），后續(xù)公司將通過招標進醫(yī)院，加大拓展醫(yī)院空白市場，帶來業(yè)績增量。公司2015 年定增中約3 億元用于構建核心品種的終端營銷網(wǎng)絡及學術、廣告推廣體系，其中速效是重點，有望推動速效救心丸加速增長。

　　產(chǎn)品梯隊豐富，后續(xù)潛力品種有望支撐長遠發(fā)展

　　公司產(chǎn)品梯隊豐富：主營25 個大品種，有近10 個準1 億元品種，包括紫龍金片（抗腫瘤）、癃清片（抗感染）、胃腸安（胃腸用藥）等都體現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。后續(xù)推廣模式采取輻射型戰(zhàn)略，力圖打破區(qū)域局限：以天津周邊為始發(fā)點，推向北方，根據(jù)自身隊伍，逐年增加一兩個省，后續(xù)突破天津區(qū)域走向全國。通過營銷促進二線的潛力品種的增長有望接力支撐公司長遠發(fā)展。

　　積極進軍大健康領域

　　公司以天津隆順榕發(fā)展制藥為主體，主營冬蟲夏草、西洋參、人參、鹿茸等名貴產(chǎn)品，又根據(jù)藥食同源理念開發(fā)了天然果干和深受大眾喜愛的酸梅湯等飲料。飲料業(yè)務目前已經(jīng)超過5000 萬營收。2015 年公司定增中約3億元用于大健康產(chǎn)業(yè)功能性植物飲料項目，擬建設年產(chǎn)5 萬噸功能性植物飲料項目，未來這塊業(yè)務將成為公司重要的業(yè)績增長點。

　　公司投資建立的以中醫(yī)診療項目為特色的達仁醫(yī)院，集醫(yī)療、預防、養(yǎng)生、保健、康復為一體。在針灸、推拿、中醫(yī)兒科、中醫(yī)婦科及中醫(yī)疑難雜癥方面有較強的專家團隊，弘揚健康診療及中醫(yī)醫(yī)術。門診掛號人數(shù)及門診營業(yè)額實現(xiàn)了大幅增長。

　　國企改革增加想象空間

　　公司是國有控股平臺，大股東天津醫(yī)藥集團是一家國有大型綜合性制藥集團，未來公司有望打造成為天津醫(yī)藥集團唯一中藥平臺，后續(xù)有望整合集團層面更多的中藥資源（此前已經(jīng)收購集團天津市中藥飲公司100%股權），同時公司存在管理層激勵等國企改革預期，有望帶來較大業(yè)績彈性。

　　看好公司長遠發(fā)展 首次覆蓋給予“增持”評級

　　預計2016-2018 年EPS 分別為 0.63、0.74、0.89 元， 對應 PE 分別為 30、26、21 倍。綜合考慮行業(yè)估值情況，給予公司 2017 年倍30 倍PE，對應股價22.3 元，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示：招標進展低于預期，天津市國改進程低于預期