1.公司發(fā)布2016年年報

　　財務(wù)數(shù)據(jù)：實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣58.83億元，同比下降14%，歸屬凈利0.5億元，同比減少65.5%，EPS 0.024元。

　　船隊數(shù)據(jù)：公司自有船舶94艘計238.91萬載重噸，同比增加10艘計39.92萬載重噸，在建船舶13艘。其中：多用途船、半潛船、重吊船、汽車船、瀝青船、木材船數(shù)量分別38、6、20、6、11及13艘。

　　成本端：公司燃油成本下降25.79%至10.36億元，占船隊經(jīng)營成本比21%。2016年布倫特原油均價同比下降25.01%，公司船用重油與輕油平均采購價同比分別下跌25%及17.8%。

　　經(jīng)營情況：據(jù)克拉克森統(tǒng)計，2.1萬和1.7萬噸多用途船2016年租金均值分別為8,983美元/天和7,858美元/天，同比分別下降9.49%和7.15%，處于歷史低位。

　　2.整體期租水平大幅下降，船隊經(jīng)營利潤為負；分船型看，多用途船毛利率為負，半潛船貢獻毛利的60%

　　1）整體期租水平大幅下降，船隊經(jīng)營利潤為負

　　整體期租水平同比下降23.82%至8269美元/營運天。

　　從船隊經(jīng)營利潤角度看，2016年合計虧損1.46億元，實現(xiàn)盈利的有半潛船3.14億元，瀝青船1.1億元及汽車船0.13億元，而多用途船虧損4.7億元，重吊船虧損1.1億元，木材船虧損0.05億元。

　　2）分船型看，多用途船毛利率為負，半潛船貢獻毛利的60%

　　多用途船：實現(xiàn)收入22.84億元，同比下跌20.7%，毛利率為-7.3%，下降8.7個百分點。期租水平下降32%。

　　半潛船：實現(xiàn)收入8.68億元，同比增長10.2%，毛利率42.1%，增加12.5個百分點，實現(xiàn)毛利3.65億元，貢獻毛利的60%，期租水平下降33%。

　　重吊船：實現(xiàn)收入10.14億元，同比下降12.7%，毛利率1.23%。期租 水平下降22.5%。

　　汽車船：實現(xiàn)收入2.37億元，同比下降3.0%，毛利率21.7%，期租水平下降34.8%。

　　瀝青船：實現(xiàn)收入4.14億元，同比下降3%，毛利率34.1%，期租水平下降10.3%。

　　木材船：實現(xiàn)收入5.13億元，同比下降26%，毛利率2.4%，期租水平下降32.3%。

　　3.BDI映射+一帶一路核心標(biāo)的

　　BDI映射股：

　　1）公司回程攜帶精選礦石及糧食等干散貨，與BDI有一定相關(guān)性，盡管運價波動幅度會遠低于BDI指數(shù)，但趨勢保持一致。

　　2）2016年BDI均值為673點，同比下滑6.3%。2017年一季度，BDI均值為945點，較去年全年均價上漲40%，較去年同期上漲164%（16Q1為358）。

　　"一帶一路"，基建復(fù)蘇的核心標(biāo)的

　　1）受益"一帶一路"戰(zhàn)略推進

　　2016年我國在"一帶一路"沿線對外承包工程新簽合同額1260.3億美元，占同期新簽合同額的51.6%，對特種船運輸市場形成利好支撐，但工程項目運輸需求的釋放有一定滯后性，預(yù)計在未來幾年內(nèi)會逐步釋放。

　　風(fēng)電、核電、高鐵等高端裝備的出口也保持相對較好的增長態(tài)勢，帶動風(fēng)葉、風(fēng)筒、核電以及鐵路裝備等大型設(shè)備的出口運輸需求。

　　公司多用途船以及重吊船受益于此，而多用途船及重吊船收入合計占比56%，其毛利率若得以提升，將顯著改善公司利潤。

　　2）基建復(fù)蘇，工程貨放量

　　除了一帶一路沿線國家外，美國萬億美金基建計劃若順利實施，中國企業(yè)亦有可能在其全球分包招標(biāo)中獲得業(yè)務(wù)，公司特種船業(yè)務(wù)會得以貨源支撐。

　　4.其他亮點：半潛船+汽車船在2017年或迎來小陽春

　　1）半潛船：受益油價上漲。2016年受油價低迷影響，全球鉆井平臺利用率僅在68%左右，同比下降12.8%。石油公司推遲或取消勘探開發(fā)項目，大量海洋工程裝備閑置封存，半潛船現(xiàn)貨市場運輸需求及運價受到較大幅度影響。2017年，隨著油價上行，以及海上天然氣的開發(fā)，半潛船有望迎來上行期。此外，公司半潛船執(zhí)行北極項目，并后續(xù)相繼中標(biāo)總包合同大項目，也體現(xiàn)公司在高端市場的領(lǐng)先地位。

　　2）汽車船：受益公路治超。自2016年9月21號公路治超以來，符合 國家標(biāo)準(zhǔn)的車輛運輸車運力并不充足，致使汽車運輸大量轉(zhuǎn)向水路運輸，內(nèi)貿(mào)沿海汽車滾裝運輸呈現(xiàn)利好，汽車滾裝運輸具備低碳、質(zhì)優(yōu)、成本低、批量大等特點，未來仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　5.盈利預(yù)測與估值：

　　預(yù)計2017-2019年實現(xiàn)歸屬凈利分別為1.65、2.89及4.65億元，EPS分別為0.08、0.13及0.22元，對應(yīng)當(dāng)前PE96、55及34倍。

　　看好"一帶一路"戰(zhàn)略推進下，公司多用途船及重吊船業(yè)務(wù)毛利率改善以及半潛船、汽車船業(yè)務(wù)或迎來小迎春，給予"推薦"評級。

　　6.風(fēng)險提示

　　經(jīng)濟大幅下滑，BDI指數(shù)大幅下跌。