業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，全年有望保持高速增長(zhǎng)。公司公布2017 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.38-6.10 億元，同比增長(zhǎng)50%-70%。受電商渠道擠壓、公司內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整的影響，公司2016 年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)同比減少15.78%。隨著公司電商渠道布局的逐漸完善，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)構(gòu)建重組整合的完成，公司2017 年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)，重回高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，從公司一季度及上半年的表現(xiàn)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)明確，全年增長(zhǎng)無(wú)憂。

　　"大單品"模式潛力巨大，未來(lái)值得期待。"大單品"戰(zhàn)略是公司目前的核心營(yíng)銷策略之一，其推廣的產(chǎn)品為"健力多氨糖軟骨素鈣片"，屬于骨骼健康類保健品，具有保護(hù)關(guān)節(jié)，促進(jìn)軟骨修復(fù)的功能。過(guò)去五年，我國(guó)骨骼類健康類產(chǎn)品的年復(fù)合增長(zhǎng)率為25%，其中氨糖是最大的骨骼類產(chǎn)品，今年預(yù)計(jì)將達(dá)到40 億的市場(chǎng)規(guī)模，市場(chǎng)潛力空間大。"健力多氨糖軟骨素鈣片"作為公司首個(gè)推出的"大單品"品種，公司在品牌投入、銷售推廣、下線教育等資源方面都重點(diǎn)傾斜，其有望快速放量。更重要的是，隨著"大單品"模式的逐漸成熟，公司有望進(jìn)行品牌復(fù)制，繼續(xù)推出其他潛力"大單品"品種，未來(lái)潛力值得期待。

　　加強(qiáng)線上渠道建設(shè)，品牌優(yōu)勢(shì)有望逐漸凸顯。近年來(lái)，公司不斷加強(qiáng)線上渠道的布局，今年首次在電商渠道推出專供QS 產(chǎn)品，同時(shí)集中資源借助合資公司健之寶大力發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)，在公司的大力推廣下，我們預(yù)計(jì)今年線上渠道的銷售收入占比有望提高到20%以上。同時(shí)，公司是國(guó)內(nèi)保健品龍頭企業(yè)，品牌認(rèn)可度高，并且公司去年通過(guò)贊助主流電視頻道，冠名主流衛(wèi)視綜藝節(jié)目的方式，進(jìn)一步增加了自身品牌的知名度。我們認(rèn)為，在強(qiáng)力的品牌優(yōu)勢(shì)下，公司線上業(yè)務(wù)有望快速放量。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，我們略微上調(diào)了公司2017-2019 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，每股收益為0.47/0.54/0.60 元（原預(yù)測(cè)為0.42/0.49/0.56 元），根據(jù)可比公司，給予公司2017 年33 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.51 元，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　如果公司"大單品"戰(zhàn)略實(shí)施不達(dá)預(yù)期，可能會(huì)影響公司的業(yè)績(jī)。