事件

　　2017年6月27日公司發(fā)布公告稱，收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)江蘇亨通光電股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　定增規(guī)模30.65億元，大股東擬認(rèn)購不低于6億，彰顯信心。

　　考慮到2016年度利潤(rùn)分配影響，公司本次非公開發(fā)行底價(jià)為10.16元/股，擬發(fā)行數(shù)量為不超過301,673,228股，募資30.65億元。其中，公司實(shí)際控制人崔根良先生擬認(rèn)購不低于6億元。

　　6月27日公司收盤價(jià)為27.39元，我們認(rèn)為非公開發(fā)行價(jià)大概率將明顯高于發(fā)行底價(jià)，而大股東大份額認(rèn)購，彰顯發(fā)展信心。

　　定增投向新興產(chǎn)業(yè)，多點(diǎn)開花，為公司持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)力。

　　公司本次非公開發(fā)行募資擬投向海底光電復(fù)合纜擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目、新能源汽車傳導(dǎo)、充電設(shè)施生產(chǎn)及智能充電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、蘇錫常寬帶接入項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)及行業(yè)應(yīng)用服務(wù)項(xiàng)目等。

　　我們認(rèn)為，目前公司新興產(chǎn)業(yè)板塊已經(jīng)取得較大突破。例如，2016年公司新能源汽車線控產(chǎn)品收入增長(zhǎng)106.87%，網(wǎng)絡(luò)安全及大數(shù)據(jù)應(yīng)用增長(zhǎng)298.42%，海纜收入增長(zhǎng)44.52%等。而本次定增加碼新興產(chǎn)業(yè)板塊，有望在光通信和電力電纜業(yè)務(wù)之外，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司的可持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)力。

　　海外光纖光纜需求明顯回暖，行業(yè)景氣周期有望進(jìn)一步延長(zhǎng)。

　　通過觀察海外，我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)運(yùn)營(yíng)商Verizon在提前下單搶貨，先后與康寧、普睿司曼簽訂3年期光纖采購協(xié)議，將促使美國(guó)光纖需求大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)每年光纖需求約3500萬芯公里左右，而僅Verizon一家的需求已提高至2500萬芯公里/年以上，如果再考慮到美國(guó)AT&T、T-Mobile以及谷歌、亞馬遜等，預(yù)計(jì)美國(guó)光纖光纜需求未來也將實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。此外，東南亞、歐洲、拉美地區(qū)的光纖需求也在增長(zhǎng)。而考慮到中國(guó)對(duì)韓國(guó)、歐盟以及美國(guó)光纖的反傾銷，以及對(duì)日美光棒反傾銷，將會(huì)進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)光纖光纜供需緊張程度，行業(yè)景氣周期正在延長(zhǎng)。

　　市場(chǎng)集中度不斷提升，海外輸出有空間，行業(yè)龍頭價(jià)值凸顯。

　　觀察三大運(yùn)營(yíng)商的集采中標(biāo)結(jié)果，一般前4名可以拿到50%甚至更高的份額，而前4名一般都是具有"棒纖纜"全產(chǎn)業(yè)鏈能力的廠商，如亨通、長(zhǎng)飛、中天和烽火。例如，中移動(dòng)普纜第二批次集采，如果18家中標(biāo)則前4名份額53.26%，如果10家中標(biāo)則前4名中標(biāo)份額為76.32%。我們認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)光纖光纜的市場(chǎng)集中度正在不斷加強(qiáng)，一方面供應(yīng)商數(shù)量已由之前的200多家減少到今天的30家左右，另一方面國(guó)內(nèi)80%的光棒產(chǎn)能主要集中在上述4家企業(yè)手中，這將有利于提高光纖光纜供應(yīng)商與運(yùn)營(yíng)商的議價(jià)能力，保持行業(yè)毛利率維持穩(wěn)定。此外，考慮到國(guó)內(nèi)光纖光纜企業(yè)掌握光棒技術(shù)后，在全球市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，將有助于行業(yè)龍頭在海外市場(chǎng)獲得突破。

　　公司作為光纖光纜行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可分享更多的行業(yè)景氣周期紅利。

　　公司作為全球光纖光纜最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)TOP3，具備"光棒-光纖-光纜-光器件-通信系統(tǒng)集成"全產(chǎn)業(yè)鏈能力，尤其光棒、光纖和光纜產(chǎn)能均居全球前列，且仍具有擴(kuò)產(chǎn)能、降成本潛力，將最受益光通信行業(yè)高景氣周期。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　光纖光纜供需緊張，行業(yè)景氣周期或再超預(yù)期，公司作為行業(yè)龍頭受益明顯。此外，公司積極拓展海纜、新能源、EPC總包等業(yè)務(wù)，具有多元化增長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的歸母凈利潤(rùn)分別為22.27億元、28.55億元，暫不考慮定增EPS分別為1.79元、2.30元，對(duì)應(yīng)PE分別為15倍、11倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　光纖光纜市場(chǎng)需求不及預(yù)期；價(jià)格快速下滑；新興產(chǎn)業(yè)布局不達(dá)預(yù)期。