事件：公司大幅上調(diào)三季度業(yè)績(jī)指引，超市場(chǎng)預(yù)期

　　9 月25 日，公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2017 年 前3 季度歸母凈利9.5 億-10.5 億，此前預(yù)計(jì)7.5 億-8.5 億（上半年歸母凈利5.5 億），本次上調(diào)大超市場(chǎng)預(yù)期。

　　丁辛醇、甲烷氯化物大幅漲價(jià)，PC 景氣上行

　　三季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，主要受益于丁辛醇、甲烷氯化物、PC 漲價(jià)：1）環(huán)保壓低行業(yè)開(kāi)工率，三季度正丁醇均價(jià)7463 元/噸，環(huán)比上漲26%，價(jià)差2122 元，環(huán)比擴(kuò)大109%，辛醇均價(jià)8519 元，環(huán)比上漲19%，價(jià)差3178元/噸，環(huán)比擴(kuò)大41%，公司丁辛醇年產(chǎn)能近40 萬(wàn)噸，顯著受益。2）環(huán)保致國(guó)內(nèi)草甘膦開(kāi)工負(fù)荷降低，副產(chǎn)物一氯甲烷供應(yīng)減少，三季度均價(jià)超過(guò)5000 元/噸，環(huán)比上漲超過(guò)40%，公司甲烷氯化物總產(chǎn)能20 萬(wàn)噸；3）受益于行業(yè)景氣上行，三季度PC 均價(jià)24420 元/噸，環(huán)比上漲11%，價(jià)差15756元，環(huán)比上漲21%，我們測(cè)算目前價(jià)格下公司噸凈利超過(guò)6000 元。

　　產(chǎn)品價(jià)格望高位運(yùn)行，四季度業(yè)績(jī)繼續(xù)靚麗

　　2018 年未來(lái)環(huán)保持續(xù)高壓，國(guó)內(nèi)氯堿配套不平衡大背景下，由于副產(chǎn)液氯無(wú)法消化，燒堿開(kāi)工率難以大幅提升，未來(lái)價(jià)格望繼續(xù)高位運(yùn)行。甲酸由于存在供給缺口，魯西化工(000830) 20 萬(wàn)噸新產(chǎn)能年底投產(chǎn)前，預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)下跌。在煤價(jià)上漲和海外招標(biāo)推動(dòng)下，尿素價(jià)格中樞望上行。PC 行業(yè)繼續(xù)維持高景氣，產(chǎn)品保持高盈利狀態(tài)。

　　四大項(xiàng)目投產(chǎn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，依托產(chǎn)業(yè)鏈和園區(qū)優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)

　　2017 年底至2018 年，公司10 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺、20 萬(wàn)噸甲酸、13.5 萬(wàn)噸PC、90 萬(wàn)噸氨醇陸續(xù)投產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。公司2008 年即對(duì)標(biāo)巴斯夫進(jìn)行園區(qū)建設(shè)，用10 年時(shí)間成功打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式下副產(chǎn)物能得到充分利用，低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著；未來(lái)化工入園是大勢(shì)所趨，園外企業(yè)環(huán)保成本不斷抬升，部分甚至被迫關(guān)停退出，公司未雨綢繆早在2004 年即著手建設(shè)魯西化工產(chǎn)業(yè)園，未來(lái)望持續(xù)享受環(huán)保高壓的紅利。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)17-19 年公司歸母凈利13.5 億、14.6 億、17.1 億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE10.8/10.0/8.5 倍，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(產(chǎn)品價(jià)格下行；新項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；環(huán)保的不確定性影響）