公司近期發(fā)布2017 年1~9 月份新簽合同簡報，新簽合同投資額4076.2 億元，同增26.2%，其中新簽海外合同投資額359.7 億元；5 億以上重大合同21 個，合同總額211.3 億元。點評如下。

　　大額訂單不斷涌現(xiàn)，單月新簽合同情況良好

　　公司1~9 月份新簽合同累計增速26.2%，與1~8 月累計增速基本持平。9月份新簽合同額429.5 億元，其中5 億以上重大合同21 個，合同總額211.3億元，占比49.20%；簽訂的最大項目"深圳寶龍湖EPC 項目"合同投資額24.9 億元，占比2.27%。9 月份新簽海外合同額24 億元，其中吉隆坡凱賓斯基大酒店合同總額22.6 億元，占比94.17%。今年新簽海外合同單季度分布較為平均，一至三季度分別為36.39%、34.86%和28.75%，去年比例則為47.81%、13.44%和38.75%。

　　資源礦產(chǎn)儲備豐富，全面受益今年大宗商品價格上漲

　　公司控制的礦產(chǎn)數(shù)量為4 個(阿根廷希拉格蘭德鐵礦、巴新瑞木鎳鈷礦、巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦、巴基斯坦山達(dá)克銅金礦)，尚在談判的礦產(chǎn)1 個(阿富汗艾娜克銅礦)。今年大宗商品價格漲勢強(qiáng)勁，公司的海外鎳礦項目逐步實現(xiàn)盈利（同樣受益于新能源汽車電池的發(fā)展），同時鋅礦、銅礦、鐵礦等海外資源開發(fā)項目也不同程度受益，致公司上半年資源業(yè)務(wù)小虧-0.44 億元，與去年同期虧損5.87 億元相比大幅減虧。今年下半年公司資源業(yè)務(wù)有望扭虧為盈，直接助力公司業(yè)績的增長。

　　國企改革意愿強(qiáng)，經(jīng)營效率提升空間大

　　行業(yè)內(nèi)建筑國企凈利率普遍偏低，需通過改革綁定公司和管理層、核心骨干利益，提高經(jīng)營效率。在供給側(cè)改革周期行業(yè)盈利復(fù)蘇的市場條件下，國改壓力小；以及對建筑行業(yè)景氣度逐漸下行的行業(yè)趨勢研判下，國企改革已經(jīng)進(jìn)入了難得的黃金窗口期。中國中冶(601618) 母公司五礦集團(tuán)作為第二批國有資本投資公司試點單位，于16 年年底提出打造"千億內(nèi)部市場"的企業(yè)發(fā)展愿景，國改預(yù)期強(qiáng)；公司與五礦的重組有望在有色和黑色金屬冶煉、工程承包及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將極大增強(qiáng)公司的市場競爭力，促進(jìn)業(yè)績的進(jìn)一步釋放，前景值得期待。

　　投資建議

　　公司不斷獲取大額訂單，新簽合同情況良好；資源板塊充分受益大宗商品價格上漲行情；國企改革疊加PPP、一帶一路助力公司穩(wěn)增長。預(yù)計2017~2019 年EPS 為0.29、0.33、0.35 元/股。對應(yīng)PE 為17、16、15 倍，維持"買入"評級。

　　風(fēng)險提示：海外項目存政治、匯率等風(fēng)險；PPP 落地不及預(yù)期