鋼價(jià)上漲，三季度鋼材噸毛利大增。公司今年Q1、Q2、Q3的中型材、中板材和小型材合計(jì)銷量分別為134.55萬噸、204.13萬噸和182.95萬噸，三季度雖然鋼材銷量環(huán)比有小幅回落，但中板材和小型材的平均銷售單價(jià)均超過3300元/噸，粗略估算得到公司今年Q1、Q2、Q3的鋼材平均噸毛利分別為295元/噸、156元/噸和640元/噸，三季度鋼材盈利水平顯著提升，因此三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。此外，受益于匯兌凈收益的增加，公司1-9月份財(cái)務(wù)費(fèi)用僅1.02億元，同比顯著減少了78.28%。

　　位于鋼材凈流入地，全年業(yè)績(jī)向好確定性強(qiáng)。由于廣西、廣東兩地向來是鋼材凈流入地區(qū)，鋼材價(jià)格一般高于上海地區(qū)，以螺紋鋼價(jià)格為例，今年兩廣地區(qū)的螺紋價(jià)格較上海高出100-600元不等，8月底開始價(jià)差又顯著擴(kuò)大。我們認(rèn)為，受去產(chǎn)能、采暖季限產(chǎn)等影響，今年冬季“北材南下”可能受到影響，進(jìn)一步影響兩廣地區(qū)鋼材供給，兩地鋼材價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)。公司地處廣西柳州，作為華南及西南地區(qū)大型鋼企，在廣西、廣東鋼材市場(chǎng)均具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，有望從中受益，全年業(yè)績(jī)向好確定性強(qiáng)。

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)為21.74億元、23.19億元和23.85億元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為9.4倍、8.8倍和8.6倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)