事件： 2017 年11 月25 日，公司發(fā)布公告，為保證公司全資子公司“茂業(yè)創(chuàng)芯”的控股子公司“紫光同創(chuàng)”的持續(xù)研發(fā)投入，加快其產(chǎn)品市場化進程，促進其業(yè)務健康發(fā)展，公司決定對“紫光同創(chuàng)”進行增資；公司發(fā)布公告，由全資子公司“成都國微科技”在成都投資建設成都研發(fā)中心項目，項目總投資約5.97 億元人民幣，建成集研發(fā)、測試等于一體的研發(fā)平臺。11 月26 日，紫光國芯(002049)在互動平臺表示，如未來紫光集團下屬長江存儲具備DRAM 晶圓的制造能力，公司將考慮與長江存儲進行合作。

　　點評：

　　紫光同創(chuàng)資本增加，推進FPGA 研發(fā)?！白瞎馔瑒?chuàng)”為公司全資子公司“茂業(yè)創(chuàng)芯”的控股子公司，為保證紫光同創(chuàng)的持續(xù)研發(fā)投入，加快產(chǎn)品的市場化進程，促進其業(yè)務健康發(fā)展，公司決定對紫光同創(chuàng)進行增資。增資者為紫光新才及紫光同創(chuàng)原股東“聚仁投資”，紫光同創(chuàng)原控股股東茂業(yè)創(chuàng)芯不參與本次增資，增資方式為現(xiàn)金。本次增資前，公司通過全資子公司茂業(yè)創(chuàng)芯持有紫光同創(chuàng)73%的股權，聚仁投資持有其27%股權；本次增資后，紫光新才、茂業(yè)創(chuàng)芯持有紫光同創(chuàng)36.5%的股權，聚仁投資持股比例為27%。紫光新才為公司間接控股股東紫光集團的全資子公司北京紫光資本管理有限公司的全資子公司。因此，本次增資完成后，紫光同創(chuàng)不在納入公司的合并報表范圍，在一定程度上減少了其后續(xù)研發(fā)投入對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。紫光同創(chuàng)主要從事FPGA 產(chǎn)品設計及EDA 工具開發(fā)業(yè)務，目前正在進行系列化新產(chǎn)品的研發(fā)，并積極拓展相關的應用市場。本次增資是紫光同創(chuàng)業(yè)務健康發(fā)展的需要，有利于其研發(fā)項目的順利進行，提升其競爭力，有利于其長遠發(fā)展。

　　設立成都研發(fā)中心，提升研發(fā)實力。為滿足公司未來持續(xù)發(fā)展的需要，公司擬充分利用成都高新區(qū)在人才資源、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等方面的資源優(yōu)勢，由全資子公司“成都國微科技”在成都投資建設成都研發(fā)中心項目，項目將建成集研發(fā)、測試于一體的研發(fā)平臺。項目總投資約為5.97 億元人民幣，其中建安費用為4.6 億元，項目建設資金由成都國微科技自籌解決，項目建設期為三年，預計于2020 年建成。項目建成后，公司的研發(fā)實力及科技創(chuàng)新力將得到進一步提升。

　　考慮與長江存儲合作。紫光國芯近日在互動平臺表示，未來如果紫光集團下屬公司長江存儲具備DRAM 晶圓的制造能力，公司將會考慮與其合作。2016 年，公司通過收購西安紫光國芯進入存儲芯片設計領域，西安紫光國芯主要從事DRAM 存儲晶圓的設計，目前產(chǎn)品主要為專業(yè)代工廠生產(chǎn)。近年來，由于下游智能手機等智能終端產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，存儲芯片需求大大增加，而目前市場上的代工廠數(shù)量較少，為了爭取到有限的產(chǎn)能，公司提升了給代工廠的費用，導致在需求旺盛的時候，公司存儲芯片產(chǎn)品的毛利卻持續(xù)下降。長江存儲與紫光國芯均屬于紫光集團，若未來長江存儲具備了晶圓制造能力且與公司達成合作關系，那么公司的芯片制造將較少受制于其他代工廠，對于公司未來經(jīng)營業(yè)績的提升有很大的促進作用。

　　盈利預測及評級：我們預計2017~2019年公司營業(yè)收入分別為18.46、25.02、33.45億元，歸屬于母公司凈利潤分別為3.21、4.20、5.10億元，按最新股本6.07億股計算每股收益分別為0.53、0.69、0.84元，最新股價對應PE分別為85、65、54倍，維持“增持”評級。

　　風險因素：宏觀經(jīng)濟發(fā)展緩慢；存儲器業(yè)務拓展不及預期，匯兌損失擴大，毛利率大幅下降。