事件：華夏銀行(600015) 于2017 年12 月20 日舉辦"新發(fā)展規(guī)劃、京津冀協(xié)同發(fā)展、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)"專題活動。公司提出"一個(gè)中心任務(wù)+三大戰(zhàn)略定位+六大戰(zhàn)略重點(diǎn)"的發(fā)展戰(zhàn)略，即：(1)一個(gè)中心任務(wù)，有質(zhì)量的發(fā)展）；(2)三大戰(zhàn)略定位："3-3-1-1"戰(zhàn)略的客戶定位（3000家主板創(chuàng)業(yè)板上市公司、300 家優(yōu)秀地方國企、100 家央企、10000 家新三板上市企業(yè)）、以加強(qiáng)零售轉(zhuǎn)型為主的業(yè)務(wù)定位、以服務(wù)京津冀為主的區(qū)域定位）；(3)六大戰(zhàn)略重點(diǎn)：推動金融科技創(chuàng)新、彌補(bǔ)零售業(yè)務(wù)發(fā)展短板、完善綜合化經(jīng)營布局、建設(shè)"京津冀金融服務(wù)主辦行"、深化"中小企業(yè)金融服務(wù)商"、推進(jìn)綠色金融特色業(yè)務(wù)）。同時(shí)，確立"業(yè)務(wù)規(guī)模較快增長、盈利水平穩(wěn)步提高、資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善、資本滿足發(fā)展需要"的規(guī)劃目標(biāo)。

　　多措并舉，堅(jiān)持存款立行，存款環(huán)比增速穩(wěn)居上市股份行之首。嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下各銀行持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，大幅縮減高成本的同業(yè)負(fù)債，17 年下半年以來銀行攬儲壓力明顯加大。華夏銀行著眼于基礎(chǔ)客戶，轉(zhuǎn)變營銷機(jī)制，由原先的"崗位分離管理"模式轉(zhuǎn)變?yōu)?上級行為基礎(chǔ)行服務(wù)，中后臺為前臺服務(wù)"的板塊協(xié)同，同時(shí)做到線上線下的有機(jī)結(jié)合進(jìn)一步完善獲客渠道，提升存款競爭力。從三季報(bào)情況來看，老16 家上市銀行**有9 家銀行存款負(fù)增長，而華夏銀行存款同比增長3.2%，環(huán)比增長2.8%，環(huán)比增速位居16 家銀行之首，即使未來存款競爭加劇引發(fā)縮表的可能性也并不大。

　　順勢而為，全方位服務(wù)京津冀發(fā)展。2017 年中央經(jīng)濟(jì)工作會議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)京津冀地區(qū)協(xié)同發(fā)展，公司緊乘政策東風(fēng)，在京津冀基建項(xiàng)目融資、交通一體化、環(huán)保協(xié)同發(fā)展等方面均給予充分的信貸支持：(1)4 年來累計(jì)為通州地區(qū)提供信貸支持超過300 億元；(2)支持京津冀交通一體化建設(shè)，4 年來累計(jì)為京九鐵路等多個(gè)項(xiàng)目提供信貸支持37 億元；(3)服務(wù)環(huán)保協(xié)同發(fā)展，4 年來為首都綠色產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目提供130 億元的信貸支持，支持91戶節(jié)能環(huán)保企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、政策大力支持京津冀發(fā)展的情況下，這必將迎來新一輪基建投資， 結(jié)合公司" 存款立行" 的發(fā)展定位以及對公貸款為主的貸款結(jié)構(gòu)(1H17:77.4%)，我們認(rèn)為強(qiáng)基建和穩(wěn)存款有望支撐信貸穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　主動調(diào)整中小企業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。公司中小企業(yè)服務(wù)商的品牌長期受到市場的廣泛認(rèn)可，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，中小企業(yè)盈利狀況惡化拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量，公司不良率由15年末的1.52%攀升至16 年末的1.67%。展望未來，公司將繼續(xù)打造中小企業(yè)服務(wù)商品牌，"小微企業(yè)貸款增速不低于各項(xiàng)貸款平均增速"的目標(biāo)不變。但不同于過去各家分行共同做的粗放型戰(zhàn)略，未來更加注重篩選較高質(zhì)量的中小企業(yè)的客群，采取白名單制度嚴(yán)控信貸風(fēng)險(xiǎn)。自17 年以來，我們看到公司不良率邊際增幅在逐步收斂，3Q17 不良率環(huán)比二季度微增2BP 至1.70%，低于上市股份行平均不良率1.77%。我們測算公司累計(jì)加回核銷的不良生成率由1H17 的110BP 下降至93BP，資產(chǎn)質(zhì)量已有所改善。

　　資本有所承壓，在京津冀國家發(fā)展戰(zhàn)略下公司有望迎來發(fā)展新契機(jī)。我們從風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速與ROE 兩個(gè)維度分析中可以看到公司面臨較強(qiáng)的資本補(bǔ)充需求，公司核心一級資本充足率由2016 年末的8.43%持續(xù)下降至3Q17 的8.22%，而領(lǐng)導(dǎo)層也明確表明加大資本補(bǔ)充力度是踐行六大發(fā)展戰(zhàn)略的重要保障舉措之一。伴隨未來公司資本補(bǔ)充逐步到位、京津冀發(fā)展戰(zhàn)略驅(qū)動信貸擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量逐步修復(fù)的情況下，基本面改善必將帶來估值水平提升。預(yù)計(jì)17/18/19 年公司歸母凈利潤同比增速分別為0.3%/3.3%/6.5%（原預(yù)測：0.9%/5.8%/11.0%），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017 年0.78X PB，維持"增持"評級。