公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)：預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增加約11,082萬元，同比增長(zhǎng)約49%；營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比將增加約87,201萬元，同比增加約74%。

　　投資要點(diǎn)

　　收入、利潤(rùn)符合預(yù)期。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)70%，根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2017年報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收、凈利潤(rùn)情況符合預(yù)期。2017年公司延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，凈利潤(rùn)增速較收入增速較緩，推測(cè)系：1）公司加大營(yíng)銷推廣費(fèi)用投放較多所致，例如公司積極拓展終端銷售門店，在品牌推廣方面舉辦故宮太廟“天工御宴”升級(jí)品牌、牽手央視《國(guó)家寶藏》占領(lǐng)高端市場(chǎng)；2）對(duì)部分產(chǎn)品或資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值損失。

　　訴訟案件存在不確定性，但成敗與否只是一次性影響到公司報(bào)表業(yè)績(jī)。公告風(fēng)險(xiǎn)提示到成都鑄信地產(chǎn)開發(fā)有限公司訴訟案件，若勝訴17年凈利潤(rùn)較16年同比增加59%，若敗訴17年凈利潤(rùn)較16年同比減少16%，同時(shí)公司計(jì)提3000萬預(yù)計(jì)負(fù)債。根據(jù)17年三季報(bào)情況，公司現(xiàn)金流情況良好，我們認(rèn)為，訴訟案件存在不確定性只是短期一次性影響到公司報(bào)表業(yè)績(jī)，并不會(huì)對(duì)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

　　次高端迎來快速發(fā)展窗口期，高性價(jià)比產(chǎn)品與先進(jìn)渠道模式協(xié)同，水井坊(600779) 高增長(zhǎng)可期。高端競(jìng)品價(jià)格走高、中低檔酒升級(jí)擴(kuò)容，次高端迎來快速增長(zhǎng)窗口期。各大酒企均加強(qiáng)對(duì)次高端價(jià)格帶產(chǎn)品布局，18年次高端競(jìng)爭(zhēng)或更為激烈，而水井坊憑借名酒基因、上乘品質(zhì)產(chǎn)品性價(jià)比高，當(dāng)前公司新、老總代模式并舉，不斷創(chuàng)新，協(xié)同效應(yīng)顯著。我們認(rèn)為在與競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)中，水井坊有望脫穎而出，18年高增長(zhǎng)趨勢(shì)仍能維系。同時(shí)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)、規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，公司盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

　　投資建議：預(yù)計(jì)17-19年收入分別為20.48億（+74%）、30億（+47%）和40.47億（+35%），EPS分別為0.69元、123元和2.02元。維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訴訟案件、核心市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期、費(fèi)用管控不達(dá)預(yù)期。