業(yè)績預告：2018年一季度預測盈利同比增長40%~60%

　　衛(wèi)寧健康(300253)發(fā)布2018年第一季度業(yè)績預告，預計2018年第一季度歸屬凈利潤同比增長40%~60%，達到3,773~4,313萬元；歸屬扣非凈利潤同比增長36%~58%，達到3,363~3,903萬元。

　　關注要點

　　公司憑借扎實的產(chǎn)品能力，在醫(yī)院信息化建設軟件占比逐步提升的背景下，有望進一步提升成長速度和盈利能力。（1）根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2016~2021年中國醫(yī)療IT花費的CAGR為10.1%，其中軟件與服務的CAGR高達16.8%。軟件與服務的花費金額有望從2016年的76億元提升至2021年的164億元，占比從26.1%提升至35.1%。（2）受益于國務院、衛(wèi)計委對醫(yī)衛(wèi)信息化的重視以及區(qū)域、醫(yī)院的產(chǎn)品升級換代和評級需求，千萬級項目集中涌現(xiàn)，同時軟件項目占比大幅提升，醫(yī)技、大數(shù)據(jù)、信息平臺等高階產(chǎn)品需求增加。（3）根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2016年衛(wèi)寧健康在我國醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場的占有率達到10.2%，穩(wěn)居行業(yè)第2名，同時在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、PACS、EMR等細分市場中均位列行業(yè)前5名。衛(wèi)寧健康的綜合毛利率約55%，凈利率約20%，在第一梯隊的醫(yī)療IT企業(yè)中盈利能力領先。

　　持續(xù)深化"雙輪驅動"發(fā)展戰(zhàn)略，迎合市場需求，積極開拓前瞻性業(yè)務，云藥等業(yè)務板塊有望在短期內實現(xiàn)盈利。（1）云藥：以鑰世圈為核心，商業(yè)模式清晰。鑰世圈背靠衛(wèi)寧健康、國藥健康等資源，一方面收購整合線下藥房，另一方面為商保、社會化藥房提供服務，有望快速實現(xiàn)規(guī)?；⒂?。（2）云險：以衛(wèi)寧科技為核心，理賠平臺等產(chǎn)品已就位，與中國人壽(601628) 的合作有望隨著健康險的發(fā)展循序漸進。（3）云醫(yī)：以納里健康、身邊醫(yī)生為核心，正在快速拓展醫(yī)院用戶數(shù)，為未來的分級診療、醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)做準備。（4）云康：包含醫(yī)通健康等業(yè)務生態(tài)，其中醫(yī)通健康瞄準公立醫(yī)院體檢中心資源，去年12月已引入元?資本等新的投資者，是公司業(yè)務板塊的重要補充。

　　估值與建議

　　考慮到行業(yè)趨勢向好且公司擁有良好卡位，上調公司2018~2019年預期歸屬凈利潤7.7%/14.7%至3.20/4.27億元，同比分別增長34.9%/33.6%；全面攤薄EPS分別為0.20/0.27元。上調目標價23%至12.1元，對應2019年預測P/E約45倍。

　　風險

　　傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務的區(qū)域擴展受阻；市場競爭導致項目毛利率大幅下降；新商業(yè)模式落地進程緩慢。