三聯(lián)疫苗增長態(tài)勢良好，拉動公司業(yè)績高速成長。由于2017年度代理進(jìn)口疫苗上市銷售時(shí)間較短，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績貢獻(xiàn)主要是自主二類疫苗產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)銷售收入為989,322,561.56元，占公司整體收入的73.69%，同比2016年增速140.84%，毛利率高達(dá)95.41%。作為自研自產(chǎn)自銷的全球獨(dú)家產(chǎn)品，AC-Hib三聯(lián)疫苗增長態(tài)勢良好，2017年全年批簽發(fā)470多萬支，同比2016年增速高達(dá)2018.54%，是公司利潤最重要的增長點(diǎn)。

　　HPV疫苗勢頭迅猛，未來公司業(yè)績可觀。一季度公司業(yè)績表現(xiàn)突出，除自主產(chǎn)品銷售情況良好外，與上年同期相比，獨(dú)家代理的默沙東四價(jià)HPV（宮頸癌）疫苗勢頭迅猛，目前已陸續(xù)在26個(gè)?。ㄖ陛犑校┘墕挝恢袠?biāo)，截止3月19日，該產(chǎn)品已累計(jì)批簽發(fā)135多萬支，其中2017年批簽發(fā)約35萬支，2018年批簽100多萬支。該產(chǎn)品上市后，市場反響強(qiáng)烈，供不應(yīng)求，依據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》推算，2016年我國20-45 歲年齡段女性約3億人左右，從消費(fèi)者基數(shù)來看，產(chǎn)品市場規(guī)模巨大，若按中標(biāo)價(jià)798元/支（約2400元/人.三支）來看，未來公司業(yè)績極為可觀。

　　新品種上市可期，公司長期發(fā)展可持續(xù)。目前國內(nèi)上市的輪狀病毒疫苗僅蘭州所一家且為單價(jià)，17年市場規(guī)模近10億元，而公司與默沙東合作研發(fā)及市場推廣的五價(jià)輪狀病毒疫苗已納入優(yōu)先審評品種目錄，是進(jìn)度最快的輪狀病毒疫苗，有望2018年上市，成為又一個(gè)重磅產(chǎn)品；另公司在研項(xiàng)目共計(jì)20項(xiàng)，15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗等重磅產(chǎn)品已獲得臨床批件進(jìn)入臨床研究，上市可期，公司未來長期發(fā)展可持續(xù)。

　　投資建議

　　獨(dú)家自主產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)疫苗與獨(dú)家代理產(chǎn)品四價(jià)HPV疫苗齊發(fā)力，推動公司未來業(yè)績高速增長，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.741.141.49元（18-19年上調(diào)），對應(yīng)公司3月22日收盤價(jià)32.69元，2018-2020年P(guān)E分別為44.028.822.0倍，維持“增持”評級。

　　存在風(fēng)險(xiǎn)

　　藥品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。