結(jié)論：公司2017年?duì)I收/歸母凈利為11.4/2.8億，同增64%/62%，符合預(yù)期。我們認(rèn)為所謂“貿(mào)易戰(zhàn)”對公司經(jīng)營影響可控，未來公司國內(nèi)收入占比有望提升，充分享受國內(nèi)AWP藍(lán)海市場發(fā)展。維持公司18-20年EPS分別為2.27/3.15/4.42元/股，維持90.8元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。

　　海外市場加速放量，臂式產(chǎn)品毛利提升：①分地區(qū)看，海外業(yè)務(wù)保持放量態(tài)勢，收入7.1億，同增82%；國內(nèi)市場租賃商覆蓋率位居第一，且于一季度與上海宏信簽訂合作，開拓力度加速；②分產(chǎn)品看，伴隨著更多客戶享受銷售優(yōu)惠，剪叉毛利率略有下降，但仍然保持高位；臂式產(chǎn)品收入增長80%，毛利率增加6.89pct，期待19年量產(chǎn)后毛利水平向剪叉靠攏。

　　國內(nèi)市場大有可為，海外市場持續(xù)開拓：①從國內(nèi)市場看，從人力成本、作業(yè)效率、安全政策、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛性等角度看，AWP市場保有量仍有5-10倍成長空間。我們判斷18年國內(nèi)銷量達(dá)2.5萬臺，增速超45%。②隨著國內(nèi)租賃商趨于理性，公司將有選擇性的加大國內(nèi)市場銷售力度，判斷國內(nèi)收入占比有望向45%左右提升；③鼎力在美歐日韓等地都已實(shí)現(xiàn)突破。歐洲市場憑借Magni對接意大利等、憑借自身優(yōu)勢對接德、英等；美國市場三線并行（超市桅柱+直接對接租賃商+CMEC銷售渠道），受貿(mào)易戰(zhàn)影響可控；在日本市場直接對接當(dāng)?shù)卮笮妥赓U商；在韓國市場直接開設(shè)分公司，對接當(dāng)?shù)乜蛻??？傮w看前期拓展將逐步放量，看好未來持續(xù)增長。

　　催化劑：18年國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)增長迅速

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：匯兌損益的影響；工程機(jī)械巨頭加入市場導(dǎo)致競爭加劇