染料行業(yè)景氣復(fù)蘇，產(chǎn)品銷量提升推動業(yè)績增長。公司是我國染料行業(yè)龍頭企業(yè)。2017年以來染料下游回暖，需求提升，景氣有所復(fù)蘇。受益于此，公司產(chǎn)品量價齊升，推動了業(yè)績的增長。2017年公司染料、助劑、中間體銷量分別為24.6、7.8和9.5萬噸，增長25.5%、13.1%和12.9%。價格方面，染料、助劑價格基本持平，中間體均價上漲13.6%。受益于此，公司全年收入增長22.22%，推動了業(yè)績的增長。

　　染料價格開始上漲，一季度業(yè)績大增。近年來，在供給側(cè)改革及環(huán)保監(jiān)管提升等因素推動下，染料行業(yè)落后產(chǎn)能正在持續(xù)退出，行業(yè)供需逐步好轉(zhuǎn)。此外，受2017年需求提升帶動，行業(yè)庫存大幅下降，去庫存已基本完成。受這些因素影響，2017年底以來，染料價格迎來上漲行情，景氣復(fù)蘇基本確立。目前分散黑染料價格已從2017年底的2.55萬元/噸上漲至5.3萬元/噸，漲幅108%。受染料價格上漲的推動，公司預(yù)計一季度凈利潤10-11.5億元，同比增長100%-130%。其中扣非后凈利潤增長50%-60%。預(yù)計染料提價將成為全年業(yè)績的主要增長力。

　　中間體成為業(yè)績增長另一動力。公司的中間體產(chǎn)品間苯二酚與間苯二胺近期價格同樣大幅上漲，其中間苯二酚價格自6萬/噸上漲至11.5萬/噸，甲苯二胺價格自2萬元/噸上漲至3萬/噸。受海外企業(yè)退出，商務(wù)部反傾銷調(diào)查等因素推動，預(yù)計未來中間體價格有望保持高位，中間體業(yè)務(wù)將成為今年業(yè)績增長另一重要推動力。

　　給予“買入”評級。預(yù)計公司2018、2019年EPS為1.05元和1.12元，以4月12日收盤價11.42元計算，PE分別為10.8倍和10.2倍，首次給予 “買入”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：環(huán)保力度低于預(yù)期、染料價格下跌