我們1.6以來積極看多A股,3.7提出“讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用”啟動“金融供給側慢?！?。4.3《周期股迎來絕對和相對收益階段》提示,寬貨幣向寬信用傳導效果初顯,市場的核心矛盾也會階段性轉向分子端,經(jīng)濟增長預期改善將使得前期滯漲周期股迎來絕對和相對收益階段。3月社融向上超預期,信用傳導確認見效,盈利二季度見底的預期將會得到加強。

　　● A股的核心矛盾階段性轉向分子端

　　分母端的驅動力量趨緩主要基于市場對于貨幣政策的預期發(fā)生邊際變化：1)通脹中樞上行制約；2)信用擴張初見成效,繼續(xù)大幅總量寬松的必要性下降；3)央行OMO反映邊際變化。A股的核心矛盾階段性轉向分子端。近期債跌、股漲、商品漲的大類資產(chǎn)價格表現(xiàn)也在印證以上邏輯。

　　從A股歷史上可比的熊轉牛初期經(jīng)驗來看,底部右側+3M至+6M的估值擴張幅度往往小于最初三個月,市場的短期走勢轉向和盈利狀況變化正相關。此外,在底部右側初期,經(jīng)歷了一輪完整的風格輪動(每種風格起碼連續(xù)兩周跑贏)、前期滯漲的風格補漲之后,市場往往迎來震蕩調整。預計周期股短期繼續(xù)引領市場上漲,未來需要更密切關注4-5月基本面的變化情況。

　　3月M1同比-M2同比的剪刀差繼續(xù)收斂,反映企業(yè)經(jīng)營活動活躍度上行、微觀預期改善。近年來幾輪信用擴張背景下M1-M2低點回升可比階段共四輪,從貨幣、利率、通脹、PPI、盈利增速和ERP維度綜合考量,當前應介于06年和12年之間。而09年和15年的可比性不大。信用擴張和M1-M2觸底回升初期,行情主要圍繞兩條線索展開：1)寬信用持續(xù)受益帶來高業(yè)績彈性預期；2)行業(yè)自身高景氣業(yè)績可驗證。對應當前,建議關注持續(xù)受益寬信用的工程機械、重卡,以及業(yè)績可驗證的白酒、家電。

　　金融供給側慢牛延續(xù),A股現(xiàn)階段的核心矛盾是分子端,3月經(jīng)濟及金融數(shù)據(jù)有助于市場階段性上調原先較為悲觀的經(jīng)濟增長企業(yè)盈利預期,周期繼續(xù)補漲。M1-M2底部回升初期建議關注工程機械、重卡、白酒、家電。此外,有色(基本金屬、工業(yè)金屬)和化工(PVC、純堿、聚酯、MDI等)迎來補漲機會。主題投資關注國企混改、養(yǎng)老服務、長三角一體化。

　　● 核心假設風險：海外波動加劇,政策力度不達預期,一季報低于預期。

　　（文章來源：戴康的策略世界）