原標(biāo)題：白酒股估值過高 相關(guān)主題基金還能買嗎

　　作為大消費(fèi)領(lǐng)域中的重要組成板塊,白酒在市場(chǎng)上的關(guān)注度依舊高漲。但與低估值的周期股相比,市場(chǎng)對(duì)于白酒股的投資價(jià)值出現(xiàn)明顯分歧。

　　有著中國食品和酒類行業(yè)“晴雨表”之稱的全國糖酒商品交易會(huì)(下稱“糖酒會(huì)”)于4月7日至9日在成都舉行,到會(huì)的專業(yè)觀眾多達(dá)30萬人,參會(huì)展商超過4000家。

　　本屆展會(huì)不僅吸引了國內(nèi)外多家知名企業(yè)參展,也吸引了招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊、鵬華酒基金經(jīng)理張羽翔等基金經(jīng)理和二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士的注意。

　　從一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)糖酒會(huì)的調(diào)研感受來看,白酒行業(yè)基本面趨勢(shì)向好,供需兩旺,消費(fèi)明顯回暖。但目前市場(chǎng)的分歧在于,白酒行業(yè)的合理估值究竟在哪,行業(yè)何時(shí)達(dá)到或走出筑底區(qū)間。

　　白酒呈高端化趨勢(shì)

　　“舉目望去,大家品酒的品酒、談業(yè)務(wù)的談業(yè)務(wù),很熱鬧?！边@是招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊在本屆糖酒會(huì)上的感受。本屆糖酒會(huì)讓他對(duì)白酒行業(yè)未來的趨勢(shì)更加有信心,他認(rèn)為,高端化、品牌化、集中化以及量的增長會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)隨著行業(yè)景氣度而提升,這是一個(gè)非常好的方向。

　　正如侯昊所言,如期而至的第104屆糖酒會(huì)代表著中國食品和酒類行業(yè)最高水平的展會(huì),更是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等眾多名酒難得集中亮相的大好機(jī)會(huì)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士直言,本次糖酒會(huì)更加體現(xiàn)出酒類行業(yè)的高端化趨勢(shì)。招商證券研報(bào)指出,渠道調(diào)研反饋行業(yè)整體需求向好,高端白酒景氣度高,春節(jié)開門紅兌現(xiàn)概率大。次高端整體好于春節(jié)前預(yù)期,消費(fèi)升級(jí)明顯,場(chǎng)景持續(xù)回補(bǔ),需求處于反轉(zhuǎn)爬坡期,個(gè)別產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。行業(yè)整體呈供需兩旺特點(diǎn)。

　　招商證券指出,醬酒(醬香型白酒)熱潮持續(xù),成為討論度最高的話題。從糖酒會(huì)各會(huì)場(chǎng)走訪情況看,本屆參展的醬酒酒廠數(shù)量明顯提升,且關(guān)注度高,場(chǎng)面較為火爆,經(jīng)銷商紛紛尋找醬酒合作機(jī)會(huì)。

　　奶酪基金董事長、基金經(jīng)理莊宏東向《國際金融報(bào)》記者表示：“高端白酒的確是一門難得的好生意,毛利高、競(jìng)爭格局良好,現(xiàn)金流穩(wěn)定,特別是品牌力強(qiáng)的酒企,長期供不應(yīng)求,具備強(qiáng)大的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。如果站在長期投資的角度,深度回調(diào)后可以考慮介入?！?/p>

　　白酒股估值仍偏高

　　本屆糖酒會(huì)前后,食品飲料行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)尚佳。截至4月8日收盤,食品飲料行業(yè)近一周上漲3.2%,在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第四。

　　即便短期出現(xiàn)回暖,但有關(guān)食品飲料板塊,尤其是白酒概念的估值是否便宜一直是熱議話題。

　　鵬華酒基金經(jīng)理張羽翔觀察到整個(gè)白酒概念的估值異動(dòng)情況。他認(rèn)為,2020年白酒概念估值持續(xù)上移,指數(shù)的估值上升較高,不斷創(chuàng)下歷史新高。以茅臺(tái)為例,其最高估值達(dá)到70倍,確實(shí)有些偏高。但是經(jīng)過一段時(shí)間的下殺,當(dāng)前估值在50倍左右。按照他的分析,預(yù)測(cè)2021年茅臺(tái)的估值大概在40-45倍。

　　張羽翔認(rèn)為,白酒行業(yè)還有很大的市場(chǎng)空間。同時(shí),白酒行業(yè)的競(jìng)爭格局比較特殊,在各個(gè)酒類價(jià)位的競(jìng)爭范圍都有相應(yīng)的龍頭。

　　君創(chuàng)基金投資總監(jiān)商維嶺在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為,春節(jié)之后白酒概念遭遇連續(xù)下跌,板塊估值得到階段性調(diào)整,雖然絕大多數(shù)公司短期看估值回歸到合理水平,但是板塊內(nèi)的分化仍然較為激烈,這也給投資者帶來了較大的投資壓力。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示,截至4月8日,有10只白酒股股價(jià)自春節(jié)之后(2月18日)出現(xiàn)超10%的較大幅度回調(diào)。其中,洋河股份股價(jià)下跌超30%,貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌超20%。

　　春節(jié)后一個(gè)多月里,白酒股價(jià)的持續(xù)下探重挫了不少抱團(tuán)基金的業(yè)績,也重傷了一部分基民的投資情緒。當(dāng)前白酒估值是否繼續(xù)下探,或重新凸顯投資價(jià)值仍有待觀察。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊向記者分析稱,當(dāng)前白酒龍頭的整體估值水平仍然處于歷史相對(duì)高位,考慮到眼下流動(dòng)性充沛的情況,部分的溢價(jià)也可能是一個(gè)合理的水平,但若是投資者悲觀情緒繼續(xù)升溫,不排除白酒概念會(huì)有繼續(xù)探底的可能性。當(dāng)前白酒整體處于一個(gè)估值相對(duì)合理但又并不便宜的狀態(tài),若繼續(xù)下跌,其投資價(jià)值肯定會(huì)得到進(jìn)一步凸顯。

　　莊宏東也認(rèn)為,當(dāng)前白酒概念經(jīng)過調(diào)整釋放了部分風(fēng)險(xiǎn),但板塊估值依舊偏貴。

　　白酒投資價(jià)值現(xiàn)分歧

　　作為大消費(fèi)領(lǐng)域中的重要組成板塊,白酒在市場(chǎng)上的關(guān)注度依舊高漲,投資者更關(guān)注何時(shí)能買入白酒或相關(guān)主題基金。而與低估值的周期股相比,短期關(guān)于白酒股的投資價(jià)值,市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分歧。

　　把脈投資總經(jīng)理許瓊娜認(rèn)為,如果短期開倉買入龍頭白酒,則有可能短期跑不過一些更低估的、未來1-3年成長性更高的周期類個(gè)股,“食品飲料處在筑底階段,畢竟整個(gè)板塊調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到30%左右,但是這個(gè)底到底要筑多長時(shí)間不確定,而且底部往往是一個(gè)區(qū)間,而不是一個(gè)精確的點(diǎn)”。

　　“很難界定白酒是否已經(jīng)筑底?！鼻f宏東認(rèn)為,白酒股前期調(diào)整更多是資金面原因,并非由基本面引起。過去兩年,資金抱團(tuán)追高推高了股價(jià),白酒概念估值得以不斷刷新,這其中有調(diào)整的需求。

　　去年四季度末,眾多權(quán)益類基金選擇重倉白酒股,一些基金甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”,部分投資者在去年嘗到白酒上漲帶來的甜頭,但今年春節(jié)后不得不為白酒重挫“埋單”。

　　數(shù)個(gè)社交平臺(tái)上依舊活躍著眾多基民,他們討論的話題無非是白酒、醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體等主題基金的投資。在業(yè)內(nèi)人士看來,主題基金能否上車更多取決于投資者能承受的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)究竟有多大。

　　胡泊建議,投資者可從兩方面考慮買基金：一方面要從投資期限來考慮,如果站在長周期的角度來投資,逢低逐步買入會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇；另一方面則需要從風(fēng)險(xiǎn)承受能力來考慮,因?yàn)榘拙聘拍畹恼w估值并不具備優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)情緒和業(yè)績波動(dòng)都可能造成板塊的大幅震蕩,因此相關(guān)主題基金的波動(dòng)率肯定會(huì)加大,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者不建議參與。

　　澤毅投資首席投資官李竟?jié)烧J(rèn)為,白酒相關(guān)行業(yè)仍需要較長時(shí)間消化過高的估值,調(diào)整不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。后市即使大盤震蕩走高,白酒等相關(guān)行業(yè)個(gè)股大概率會(huì)高位橫盤震蕩,暫未出現(xiàn)底部的跡象,配置相關(guān)基金可能不是最佳選擇。

　　飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋則認(rèn)為,從技術(shù)面看,食品飲料和白酒概念正在筑底,預(yù)計(jì)二季度有望反復(fù)完成整體筑底行情。三四季度有望再次迎來一波上漲行情。相關(guān)主題基金近期可多觀察,可在五六月待板塊筑底完成,再積極參與。

　　莊宏東對(duì)白酒等相關(guān)主題基金看法偏謹(jǐn)慎。他重點(diǎn)調(diào)研了白酒、調(diào)味品、醫(yī)藥等近期回調(diào)較多的板塊,從整體調(diào)研情況看,大部分公司基本面的復(fù)蘇情況都比較好。但包括高端白酒在內(nèi)的大部分消費(fèi)公司的估值依然偏高,也有小部分公司已經(jīng)跌出價(jià)值。

　　目前,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)下,莊宏東更看好順周期低估行業(yè)的投資機(jī)會(huì),例如保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)、家電等,這些行業(yè)中的龍頭公司長期成長確定性較強(qiáng),目前估值處于合理和低估的位置,具有較好的投資性價(jià)比。