今年以來,機(jī)構(gòu)重倉的“核心資產(chǎn)”股價(jià)普遍遭遇調(diào)整。

　　對此,很多私募機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,這一輪“核心資產(chǎn)”股價(jià)的調(diào)整讓不看估值、簡單“抄作業(yè)”的投資策略不再香。值得注意的是,部分“核心資產(chǎn)”調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放。

　　“抄作業(yè)”行不通

　　事實(shí)上,在過去幾年“核心資產(chǎn)”不斷的上漲過程中,買入“核心資產(chǎn)”幾乎成為了A股市場投資者的信仰,不看估值、簡單照抄基金經(jīng)理“作業(yè)”成為了穩(wěn)賺不賠的投資策略。但這一輪“核心資產(chǎn)”的劇烈調(diào)整后,簡單“抄作業(yè)”策略似乎行不通了。

　　對于這一輪“核心資產(chǎn)”們迅速而劇烈的調(diào)整,成恩資本董事長王璇認(rèn)為,A股在本輪調(diào)整之前就存在一些風(fēng)險(xiǎn),比如各路資金涌進(jìn)A股使得情緒面已經(jīng)過熱,另外在流動性收緊預(yù)期下,前期抱團(tuán)股的高估值也積蓄了一定的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　“‘核心資產(chǎn)’經(jīng)過連續(xù)幾年的上漲,估值泡沫嚴(yán)重。迭加美國十年期國債收益率上行,市場擔(dān)心流動性出現(xiàn)全球收縮,導(dǎo)致權(quán)益市場整體出現(xiàn)了回調(diào)。對于流動性收縮,高估值的板塊將受到重大影響。”上海合道資產(chǎn)董事長陳小平說。

　　在陳小平看來,過去幾年市場形成了不看估值就買入的投資思維,本身就是市場逐漸進(jìn)入狂熱的特征,代表了不理性的思維上升,這是市場出現(xiàn)泡沫的重要特征之一。一旦出現(xiàn)了改變這種趨勢的力量,市場將形成“踩踏”?！叭魏魏霉径加幸欢ǖ膬r(jià)值區(qū)間,股票價(jià)格過高脫離價(jià)值區(qū)間,就意味泡沫來臨。歷史上,美國股市上世紀(jì)70年代遭遇‘漂亮50’泡沫破滅,跌幅也較大。2015年A股市場的很多互聯(lián)網(wǎng)公司一度受到追捧,最終也在狂熱中結(jié)束?！?/p>

　　“過去兩年由于受到經(jīng)濟(jì)基本面、疫情等不確定性因素影響,A股市場更加偏愛確定性強(qiáng)的白馬龍頭,在資金的正反饋下,行業(yè)龍頭的估值不斷提升。但是今年的情況是流動性邊際收緊、全球疫情恢復(fù)進(jìn)入新階段,因此高估值、低增長的公司性價(jià)比快速下降。不看估值,簡單‘抄作業(yè)’策略是要被顛覆的?！蓖蹊f。

　　機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向低估值

　　在目前市場的波動格局中,春節(jié)假期結(jié)束后,A股4200多只個(gè)股中,有逾3100只出現(xiàn)上漲,占比超過74%。這一數(shù)據(jù)表明,即使是在指數(shù)波動的行情中,絕大部分個(gè)股仍然是上漲的,資金正在從大盤股轉(zhuǎn)向低估值的中小盤個(gè)股。

　　王璇表示,實(shí)際上市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換早已開始?！帮L(fēng)格轉(zhuǎn)換從去年四季度開始被市場熱烈討論,近期的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股回調(diào)幅度已經(jīng)在30%左右,行業(yè)的共識是挖掘低PEG的公司。我們一直堅(jiān)守好賽道好公司好價(jià)格的選股體系,并且較早的判斷今年投資要盡力避免高估值板塊,所以主要布局業(yè)績有保證的較低估值標(biāo)的?！?/p>

　　部分市場人士認(rèn)為,隨著“核心資產(chǎn)”的調(diào)整,資金將向中盤和小盤股轉(zhuǎn)移。但陳小平認(rèn)為,在市場波動時(shí),整體估值水平也需要下移。一些質(zhì)地并非優(yōu)秀的中盤和小盤股也面臨下跌風(fēng)險(xiǎn),而且由于缺乏長期投資者作為股價(jià)的穩(wěn)定器,可能調(diào)整幅度也很大。投資者應(yīng)堅(jiān)持選擇質(zhì)地優(yōu)秀、估值和成長匹配、未來能夠長大的“小巨人”,在下跌的過程中逐漸布局。單純預(yù)測未來風(fēng)格如何轉(zhuǎn)換,沒有實(shí)戰(zhàn)意義。

　　此外,陳小平坦言,經(jīng)過這段時(shí)間的調(diào)整,“核心資產(chǎn)”的估值風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解,但從歷史平均水平來看,估值仍處于高位。尤其是持有“核心資產(chǎn)”的主流機(jī)構(gòu)如過去幾年的明星基金,或許面臨規(guī)模贖回的風(fēng)險(xiǎn),將持續(xù)被動減倉,會對“核心資產(chǎn)”短期的價(jià)格形成壓力。但是,優(yōu)秀的公司最終會有底部出現(xiàn),并且一些先知先覺的機(jī)構(gòu)會優(yōu)先在下跌的過程中布局。他強(qiáng)調(diào),短期仍不是抄底最佳良機(jī),仍需要等待“核心資產(chǎn)”回歸合理的估值范圍。