近日，申通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份接連發(fā)布 2016 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告或業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。其中，申通快遞預(yù)計(jì)盈利區(qū)間 12.4-12.5 億元，同比增長(zhǎng) 61.9%-63.6%;圓通速遞預(yù)計(jì)盈利區(qū)間 13.5-14.5 億元，同比增長(zhǎng)88.2%-102.1%;韻達(dá)股份預(yù)計(jì)盈利區(qū)間 11.6-12.2 億元，同比增長(zhǎng) 117.6%-128.9%。 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期。

　　評(píng)論

　　快遞市場(chǎng)迅猛發(fā)展成為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主因： 2016 年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng) 51.7%;業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44.6%，這是快遞行業(yè)第六年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量 50%左右高增長(zhǎng)。 B2C 平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、移動(dòng)端滲透使得購(gòu)物行為少額多次化、微商和跨境電商的發(fā)展、退貨率的提升均帶動(dòng)快遞行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì) 2017 年快遞業(yè)務(wù)量增速有所下降，為 35%-40%。相比較其他行業(yè)，快遞行業(yè) 30%以上的增速依舊屬于高速增長(zhǎng)行業(yè)。細(xì)看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相比較快的快遞公司， 圓通速遞啟動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)、天下加盟”項(xiàng)目，通過媽媽驛站的形式將終端網(wǎng)點(diǎn)下沉社區(qū)， 有效解決快遞最后一公里問題，同時(shí)直面終端客戶，引入更多業(yè)務(wù)流量，并且開始探索多元化產(chǎn)品，擴(kuò)大服務(wù)范圍; 韻達(dá)貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋面極為完善，并對(duì)于末端網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和服務(wù)極為重視，致力增強(qiáng)用戶體驗(yàn)， 形成平臺(tái)化、信息化的運(yùn)營(yíng)模式， 單位成本有效降低，從而使得利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　寡頭壟斷即將形成， B2B 崛起帶來下一次爆發(fā)式增長(zhǎng)： 隨著快遞高增速結(jié)束，我們認(rèn)為快遞單價(jià)將在低位保持。 并且快遞公司為保證市場(chǎng)份額，依然會(huì)持續(xù)大量資本支出，從而拉低利潤(rùn)率。 迫使大部分盈利能力較差的企業(yè)退出市場(chǎng)或者被兼并收購(gòu)，行業(yè)集中度將提升，寡頭壟斷即將形成?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是已經(jīng)出現(xiàn)一些初具規(guī)模的快遞公司，這些企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在價(jià)格低位時(shí)仍保持一定的盈利能力。 進(jìn)行信息化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)商，提升利潤(rùn)率。在長(zhǎng)期， 我們認(rèn)為未來快遞行業(yè)依舊存在高速發(fā)展機(jī)會(huì)，走過消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)或是發(fā)展大勢(shì)， B2B 將帶來快遞行業(yè)新一輪爆發(fā)增長(zhǎng)。

　　快遞龍頭紛紛借殼上市， 利用資本市場(chǎng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)： 圓通、申通、韻達(dá)在 2016 年年底陸續(xù)完成借殼上市，順豐也即將完成上市流程， 屆時(shí) 4 家快遞公司將齊聚 A 股市場(chǎng)。 預(yù)計(jì)將利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資， 快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及提升服務(wù)質(zhì)量。 比如圓通速遞上市后公告定增預(yù)案，公司募集資金主要用于轉(zhuǎn)運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)一體化建設(shè)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心信息化自動(dòng)化建設(shè)、運(yùn)能購(gòu)置等項(xiàng)目，意在擴(kuò)展升級(jí)快遞主業(yè)業(yè)務(wù)。 預(yù)計(jì)其他快遞企業(yè)在上市完成后，為繼續(xù)搶占市場(chǎng)，提升服務(wù)質(zhì)量，同樣將利用資本市場(chǎng)募集資源。

　　投資建議

　　短期來看，依舊看好快遞行業(yè)的高速發(fā)展帶來的高估值， 由于 2016 年一季度快遞企業(yè)業(yè)績(jī)還未全面爆發(fā)，預(yù)計(jì) 2017 年一季度收入增長(zhǎng) 30%-40%，凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到 50%-70%。中期寡頭形成，公司利潤(rùn)率的提升創(chuàng)造超額收益。長(zhǎng)期來看，快遞行業(yè)將享受 B2B 爆發(fā)式發(fā)展帶來的行業(yè)再次高成長(zhǎng)。 維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。

　　個(gè)股推薦，首先考慮可能在這輪競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，最終形成寡頭的公司。其次在利潤(rùn)率提升空間比較大的個(gè)股，未來成長(zhǎng)性較好。所以我們推薦圓通速遞、鼎泰新材、 韻達(dá)股份及申通快遞，均給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電商增速不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)等。