北斗星通(002151)

　　本報告導(dǎo)讀：公司擬定增募資16.8 億元，其中國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(簡稱“大基金”)擬認購15 億元，這是“大基金”對北斗行業(yè)進行的第一筆大規(guī)模投資。

　　投資要點：

　　“大基金”打響第一槍，北斗產(chǎn)業(yè)進入資本整合期。公司公告擬非公開發(fā)行不超過1 億股，募資16.8 億元加碼北斗芯片及應(yīng)用領(lǐng)域，其中“大基金”擬認購15 億元，其余由公司董事長周儒欣和副總經(jīng)理胡剛認購，鎖定期均為3 年。我們判斷：1)“大基金”在北斗行業(yè)首先對北斗星通重點扶持，表明了國家對北斗產(chǎn)業(yè)的重視以及和芯星通在導(dǎo)航芯片領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位;2)北斗產(chǎn)業(yè)將逐步從技術(shù)導(dǎo)入期進入資本整合期，以全球視野進行產(chǎn)業(yè)鏈整合將是未來的關(guān)鍵;3)以導(dǎo)航芯片為基礎(chǔ)，以位置應(yīng)用的突破口將成為公司核心戰(zhàn)略，依托“大基金”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司后期有望持續(xù)整合。

　　完成并購華信天線、佳利電子，產(chǎn)業(yè)整合加速。華信天線、佳利電子已于2015 年7 月份并表，兩者2015-2017 年合計承諾凈利潤1 億、1.3億、1.6 億元，完善了公司在天線領(lǐng)域的布局。我們認為，借助于“大基金”的鼎力支持，公司將以“內(nèi)生+外長”的發(fā)展策略，深化“產(chǎn)品+系統(tǒng)應(yīng)用+運營服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，保持導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位。

　　維持“謹慎增持”評級，上調(diào)目標價至60元。北斗星通以定增方式引入“大基金”，打響國家隊入場北斗產(chǎn)業(yè)第一槍，將進一步夯實北斗星通的龍頭地位。因成功并購華信天線、佳利電子，調(diào)整其2015-2017年EPS 至0.28/0.56/0.77 元(分別上調(diào)12%、93%、114%)，參考行業(yè)相關(guān)公司，給予可比公司平均PEG(1.8X，2015-2017)水平，上調(diào)目標價至60 元(+16%)，維持“謹慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示：考慮到停牌期間市場普跌，不排除復(fù)牌后有補跌風(fēng)險。