軟控過去十年的增長主要邏輯是以裝備創(chuàng)新推動輪胎子午化率提升，下一個十年的邏輯將從裝備、工藝、材料創(chuàng)新三角全面發(fā)力，著力推進(jìn)下游輪胎廠商向輪胎高端化、綠色化升級。公司持股60%股權(quán)的益凱新材料即將填補我國溶聚丁苯和釹系順丁橡膠復(fù)合新材料在行業(yè)內(nèi)大規(guī)模應(yīng)用的空白。我們給予買入的首次評級，目標(biāo)價格18.00 元。

　　支撐評級的要點

　　軟控1.0：立足輪胎橡膠行業(yè)。一方面，2014 年超越第二名成為全球橡膠裝備制造商新霸主，國際大客戶拓展加速推進(jìn);另一方面，綠色輪胎新材料產(chǎn)業(yè)化推動公司邁向新藍(lán)海，從300 億到3,500 億，市場空間將巨幅打開。

　　軟控2.0：跨行業(yè)拓展見成效，機器人與智能物流系統(tǒng)迎來快速增長期，支撐近兩年業(yè)績穩(wěn)增長無虞：機器人作為物流的核心裝備，將與自動倉庫、分揀機、各類輸送機等物流裝備一起發(fā)揮大物流硬件的作用，科捷物流主要瞄準(zhǔn)快遞、配送和工廠自動化三大細(xì)分領(lǐng)域，我們預(yù)計這三者每年的市場空間超過400 億。目前公司已切入行業(yè)內(nèi)核心客戶的供應(yīng)商體系。

　　軟控3.0：公司參股20%股權(quán)的公司橡膠谷，“互聯(lián)網(wǎng)+”、校區(qū)+園區(qū)+產(chǎn)業(yè)平臺=創(chuàng)新生態(tài)圈，是公司工業(yè)4.0 下基于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局的新模式集團。未來有望成為橡膠行業(yè)的硅谷。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣緩慢風(fēng)險。

　　估值

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2015、2016、2017 年銷售收入分別為31.15 億元、37.59 億元、49.11 億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為2.62 億元、3.53 億元、4.98 億元;每股收益分別為0.32 元、0.43 元、0.61 元。我們給予買入的首次評級，目標(biāo)價格18.00 元。