事件描述新聞稱新華保險引入戰(zhàn)投阿里集團；上海國資以太保a股股票發(fā)行可交換公司債券。保險混改熱度高漲。

　　事件評論國企改革主要涉及到股份轉讓和股權激勵，上市險企股權較為集中，目前股份轉讓尚處于布局主要形式是發(fā)行可交換債券。國企改革四個方向：所有權與經營權分離，完善治理引入職業(yè)經理人制度；產權多元化，引入戰(zhàn)略投資者；建立激勵約束機制，包括股權激勵和問責機制；引入外部競爭者。上市險企股權集中度較高，國壽實際控制人為財政部（國壽集團68.37%），太保主要股東包括國務院國資委（寶鋼集團等15.95%）、財政部（海煙5.17%）和上海市國資委（申能集團13.69%和上海市國有資產經營管理有限公司及關聯(lián)方5.04%），新華保險主要股東為中央?yún)R金（31.34%）和寶鋼集團（15.11%）。14年4月寶鋼集團以新華保險15.11%的股份發(fā)行可交換債券，募集40億元，生效期為12個月后；15年1月上海市國資委以國有資產管理公司持有的中國太保5.04%的股份發(fā)行可交換債券，募集35億元，生效期不超過2年。

　　險企激勵機制包括員工持股計劃和股權激勵。國壽在03年h股上市和06年a股上市分別制定股權激勵，員工股權激勵對象包括董監(jiān)高、在崗職工和優(yōu)秀員工，授予數(shù)量首次不超過總股本0.5%累計不超10%，方式為二級市場回購。2014年中國平安員工持股計劃，對象為公司發(fā)展核心關鍵人員；方式為二級市場購買。預期人壽平安后，太保等也會紛紛跟進。

　　政策拓寬行業(yè)發(fā)展空間和創(chuàng)新路徑是核心，而混改和員工激勵是錦上添花。養(yǎng)老并軌制度落定速度超預期，這表明養(yǎng)老和醫(yī)療制度頂層設計也將快速推進，商業(yè)保險公司在醫(yī)療健康險和養(yǎng)老險領域都將大有可為；行業(yè)監(jiān)管償二代落定，公司在產品定價和投資方面的市場化程度將會大幅提升。醫(yī)療養(yǎng)老改革釋放行業(yè)成長空間，償二代政策等提供創(chuàng)新基礎，混改和員工激勵將會提升公司創(chuàng)新速度和能力。

　　投資策略及建議。我們認可“養(yǎng)老險和健康險大發(fā)展--償二代推動市場化定價和投資--公司機制和監(jiān)管優(yōu)化”路徑，政策和行業(yè)發(fā)展是基礎，混改是錦上添花，關注政策路徑是核心。市場震蕩劇烈，持續(xù)看好保險板塊，建議逢低補倉，重點配置太保和平安。