本報告導讀：

　　滌綸行業(yè)迎來景氣周期，公司擁有滌綸長絲和pta產能，業(yè)績有望于2015-2016年復蘇。首次覆蓋，給予維持增級。

　　投資要點：

　　首次覆蓋，給予增持評級。滌綸行業(yè)迎來景氣周期，公司業(yè)績將在2015-2016年迎來改善，預計2014-2016年eps為-0.29元、0.43元、0.76元。按照公司2012-2014q3歷史平均p/s水平（0.387）估值，對標2016年預計每股營業(yè)收入，給予11.5元的目標價。

　　滌綸景氣上行，長絲最先受益。我們認為2015-2016年棉價將會反彈，從而打開滌綸長絲上漲空間，滌綸長絲產業(yè)鏈將迎來景氣行情。

　?。?）公司擁有的180萬噸滌綸長絲產能最先受益，滌綸長絲價差每擴大100元，增厚eps0.12元；（2）全產業(yè)鏈景氣行情下，pta產能過剩壓力減小。

　　2016年pta復蘇。（1）2016年pta產能擴張結束,公司pta盈利水平將在2016年起迎來實質好轉；（2）公司擁有600萬噸pta權益產能，pta價差每擴大100元，增厚eps0.32元若油價反彈，公司庫存升值。（1）油價上漲周期下，滌綸全產業(yè)鏈價格上漲，pta企業(yè)將享受低價原料庫存和產成品庫存；（2）2014年三季度公司擁有近20億元的原材料和產成品庫存，2014年將計提存貨跌價，若2015年油價反彈將重獲該部分損失。

　　風險提示：紡織行業(yè)低迷；油價繼續(xù)暴跌