14年?duì)I收189.5億元 (+13.34%)，凈利潤(rùn)7.57億 (+31.60%)，EPS1.74元，略超預(yù)期。預(yù)告2015年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%～70% (EPS0.72-0.79)：a.中美華東收入增長(zhǎng)30%～40%;b.中美華東25%少數(shù)股權(quán)14年9月并表；c.所得稅同比影響。

　　點(diǎn)評(píng)： 百令膠囊預(yù)計(jì)未來兩年增長(zhǎng)25%~30%，驅(qū)動(dòng)力來自于：1、醫(yī)院多科室繼續(xù)滲透，目前百令在內(nèi)分泌、腫瘤科銷售占比只有30%，仍有較大提升空間；2、基層市場(chǎng)放量，已進(jìn)入山西、重慶、新疆、湖北、浙江基藥增補(bǔ)。 阿卡波糖納入新版基藥， 14年接近10億 (含稅)，在廣東、山東、安徽、陜西等地獨(dú)家中標(biāo)，將加速進(jìn)口替代，擁有超20億規(guī)模的潛質(zhì)。另外，阿卡波糖咀嚼片（獨(dú)家劑型）2015年有望獲批，延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期。 謀劃大健康布局，再融資有望提上日程。公司商業(yè)模式積極向大健康轉(zhuǎn)型，代理LG玻尿酸14年接近億元，15年進(jìn)入爆發(fā)期，未來LG生命一系列美容合作值得期待。股改承諾解決掃除再融資最大障礙，財(cái)務(wù)壓力減緩有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)15-17年EPS2.50/3.16/4.00，PE23/18/14倍，增持。

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