年報業(yè)績符合預期。根據(jù)公告，公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入2.84億元，同比增長7.20%，歸屬上市公司股東凈利潤1943萬元，同比增長19.85%，對應EPS0.08元，符合此前預期。國內遠紅外理療房市場仍處于培育期，公司業(yè)績高彈性還未顯現(xiàn)。

　　外延并購久工健業(yè)，加快健康醫(yī)療產品布局。根據(jù)預案，公司計劃采用發(fā)行股份63,000,000 股及支付現(xiàn)金2.43億元方式收購久工健業(yè)100%股權，合計作價8.10億元，同時發(fā)行股份募集配套資金2.025億元。久工健業(yè)為國內按摩器具行業(yè)龍頭之一，主要產品為按摩椅、塑形椅及按摩小電器，短期看，此次收購將大幅提升公司業(yè)績規(guī)模，對應2014年營收和歸屬凈利潤將分別增長86.37%、210.45%，2015年歸屬凈利潤承諾不低于5280萬元，參考蒙發(fā)利(002614,股吧)估值，目前上市公司市值有望提升約30%。長期看，久工健業(yè)按摩器具產品契合上市公司積極謀劃布局健康產業(yè)的需要，將增加其健康理療產品種類，在技術、渠道和管理等方面有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補協(xié)同效應。

　　內生外延并進，公司為大健康產業(yè)正宗投資標的。與歐美相比，國內醫(yī)療保健產業(yè)占GDP比重明顯偏低，包括養(yǎng)老在內大健康產業(yè)市場空間萬億元以上，公司積極向健康系統(tǒng)服務提供商轉型升級，爭做家用健康行業(yè)領軍者。傳統(tǒng)主業(yè)遠紅外理療房等產品，正契合健康養(yǎng)生“治未病”理念，未來預計市場空間100億元以上，并可向養(yǎng)老服務產業(yè)鏈延伸。公司積極與合肥工大等機構開展遠紅外光譜保健機理及功能開發(fā)等合作研究；推進二類物理治療及康復設備醫(yī)療器械注冊證申請；成立金梧健康科技公司，依托臺灣蔣依吾教授研發(fā)的自動醫(yī)療診斷設備，逐步探索開展遠程診斷；推出實木空氣凈化器已順利實現(xiàn)銷售。同時，利用上市公司平臺優(yōu)勢，外延并購快速整合相關資源，2014年底收購并表深圳卓先，此次收購久工健業(yè)將進一步完善在健康產業(yè)多元化產品布局，外延式擴張預期未來仍將是深化健康產業(yè)布局的重要手段。

　　“增持”評級，建議積極關注。暫不考慮此次收購并表，預計2015-2017年EPS分別為0.13/0.17/0.25元，給予2017年45-50XPE，合理價格區(qū)間為：11.25-12.50元，作為大健康產業(yè)正宗標的，強烈建議關注，逢低布局。

　　風險提示：遠紅外理療房普及進度可能低于預期；此次收購存在不確定性。

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