投資要點(diǎn)：

　　公司于3月21日發(fā)布年報(bào)：2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2483.6億元，同比下降12.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤為368.07億元，折合EPS1.85元，同比下降19.4%。其中，10~12月份公司營業(yè)收入579.18億元，同比下降31.13%，每股收益為0.36元，同比下降40%，環(huán)比下降12.2%；凈資產(chǎn)收益率2.49%，同比下降1.96個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率為35.12%，較去年同期提高3.78個(gè)百分點(diǎn)。公司一、二、三、四季度EPS分別為0.52元、0.56元、0.41元、0.36元。2014年每股分紅派息0.74元（稅前）。

　　業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，一體化經(jīng)營優(yōu)勢顯著。在煤炭行業(yè)不景氣的背景下，神華業(yè)績也受到了較大影響。特別是2014年下半年國家實(shí)行的限產(chǎn)政策，神華作為行業(yè)龍頭帶頭執(zhí)行，在煤價(jià)沒有起色的情況下，限產(chǎn)直接意味著利潤的下降。但我們也看到神華的一體化經(jīng)營優(yōu)勢依然明顯，業(yè)績穩(wěn)定性在行業(yè)內(nèi)首屈一指，業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。特別是電力業(yè)務(wù)板塊，其盈利能力已超過5大電力集團(tuán)，有效對沖了煤炭主業(yè)下滑對公司業(yè)績的影響：（1）優(yōu)化各業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)，煤炭、發(fā)電、運(yùn)輸和煤化工板塊占比由2013年的51%、26%、21%和2%優(yōu)化為2014年的39%、32%、27%和2%；（2）采用成本較低的外購煤用于發(fā)電，而將公司的優(yōu)質(zhì)煤采用下水和鐵路等方式銷售，提升整體毛利率；（3）穩(wěn)定神東、準(zhǔn)格爾等噸煤毛利率高的礦區(qū)產(chǎn)量。