【事件】

　　富瑞特裝(300228.CH/人民幣77.28,買入)公告1季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2015年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,759.83-4,139.74萬(wàn)元，同比下降40-60%。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期由于油價(jià)下跌導(dǎo)致有油氣價(jià)差縮小，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑重卡銷售大幅下降，公司LNG中亞氣瓶及配套閥門等主要產(chǎn)品銷售出現(xiàn)大幅下降，而發(fā)動(dòng)機(jī)再制造油改氣、船用燃料罐、速比達(dá)等新業(yè)務(wù)尚處于市場(chǎng)培育期，導(dǎo)致公司1季度業(yè)績(jī)下滑幅度超過(guò)我們的預(yù)期。

　　天然氣價(jià)格進(jìn)入下降通道，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將逐季好轉(zhuǎn)根據(jù)發(fā)改委調(diào)價(jià)政策，今年4月1日起增量氣門站價(jià)下調(diào)0.4元/方，開啟天然氣價(jià)格下降通道。隨著能源清潔化大趨勢(shì)、供給的寬松以及能源價(jià)格體制改革的深化，我們預(yù)計(jì)氣價(jià)將繼續(xù)走低，且調(diào)價(jià)周期將縮短，最終達(dá)到與替代性能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)。同時(shí)環(huán)保政策的趨嚴(yán)，我們預(yù)計(jì)公司自2季度起LNG氣瓶及相關(guān)產(chǎn)品銷售將快速回復(fù)，業(yè)績(jī)有望逐季好轉(zhuǎn)。

　　增發(fā)過(guò)會(huì)，發(fā)動(dòng)機(jī)再制造掀汽車后市場(chǎng)風(fēng)暴2014年公司初步試水再制造，我們估計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售數(shù)百臺(tái)。目前，公司已成為全國(guó)再制造試點(diǎn)企業(yè)之一，與多地回收企業(yè)建立合作關(guān)系，初步形成回收網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)能。增發(fā)完成后將繼續(xù)擴(kuò)大發(fā)動(dòng)機(jī)再制造能力，參與汽車后市場(chǎng)分享千億市場(chǎng)規(guī)模。我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)公司2015年再制造油改氣發(fā)動(dòng)機(jī)有望實(shí)現(xiàn)十倍增長(zhǎng)，并逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期。

　　船用LNG設(shè)備添加新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　船用LNG設(shè)備包括液化氣儲(chǔ)罐、LNG動(dòng)力船燃料罐和海上天然氣液化裝置，對(duì)應(yīng)百億級(jí)市場(chǎng)，尤其目前液罐市場(chǎng)火爆直接催生行業(yè)增長(zhǎng)。公司已有充分技術(shù)、人員并正逐漸建立產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司船舶重裝2015、16年可分別實(shí)現(xiàn)2億、4億產(chǎn)值，遠(yuǎn)期產(chǎn)值可到8-12億，從車用到船用，再創(chuàng)公司LNG產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　儲(chǔ)氫項(xiàng)目超預(yù)期落地，清潔能源又一顛覆公司始終站在清潔能源技術(shù)創(chuàng)新前沿，繼車用LNG供氣系統(tǒng)技術(shù)突破后儲(chǔ)氫技術(shù)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的又一方向，常溫常壓、高沸點(diǎn)低熔點(diǎn)、高儲(chǔ)氫質(zhì)量的儲(chǔ)氫材料足以解決氫氣儲(chǔ)運(yùn)高危、高成本、低效率的現(xiàn)狀，技術(shù)顛覆可適用于氫氣儲(chǔ)存、運(yùn)輸、基站燃料電池供氫、和新一代氫燃料電池車或氫內(nèi)燃機(jī)車供氫等廣闊市場(chǎng)。從2014年7月設(shè)立控股公司到2015年4月籌劃產(chǎn)業(yè)化落地，中間時(shí)間不到1年，證明公司儲(chǔ)氫材料中試順利，進(jìn)展超越市場(chǎng)預(yù)期。

　　【結(jié)論】

　　最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將因天然氣降價(jià)和新業(yè)務(wù)發(fā)力逐季好轉(zhuǎn)。維持公司2014-16年每股收益1.64、2.04、2.67元（不考慮增發(fā)攤?。╊A(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。