轉(zhuǎn)債市場回顧：上周債券市場方面，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲3.63%，中信標(biāo)普全債指數(shù)微漲0.11%；上周股票指數(shù)方面，上證綜指上漲6.27%，一路一帶以及金融、軍工藍籌成為拉升指數(shù)的主力；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.46%，高位震蕩；萬德全A指數(shù)上漲2.96%，市場的二八分化并未絕對化。從上周股票市場的行業(yè)表現(xiàn)來看，機械、建筑、交運、軍工、石油石化、銀行、電力等行業(yè)漲幅居前，而中小創(chuàng)中的科技股傳媒、電子元器件、計算機等行業(yè)跌幅居前。

　　轉(zhuǎn)債估值有所回升。前期估值壓縮后，隨著股市的再度火熱，轉(zhuǎn)債估值有回升跡象，特別體現(xiàn)在未進入轉(zhuǎn)股期的幾只次新轉(zhuǎn)債上，我們認(rèn)為這樣的現(xiàn)象在股市趨勢沒有改變前是可以持續(xù)的。但是最近面臨贖回壓力的個券呈增加趨勢，我們認(rèn)為觸發(fā)贖回條款意味著轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值的逐漸喪失，限制了轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲的時間和空間，同時贖回條款對于正股來說也意味著短期內(nèi)稀釋的可能性大大增加，對于贖回壓力較大的個股建議還是兌現(xiàn)為妙。

　　證監(jiān)會欲拒還休：《關(guān)于促進融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項的通知》，引發(fā)了投資者對于政策面的擔(dān)憂，但證監(jiān)會發(fā)言人澄清，稱該通知不是所謂的鼓勵賣空，更不是打壓股市。證監(jiān)會同時也發(fā)布了允許公募基金參與融資的通知，但是被選擇性地忽略。對場外融資的控制對市場資金流入的實質(zhì)沖擊有限，更多是對不能參與場內(nèi)融資的小盤股以及融券量增長的藍籌股的心理沖擊。未來股市增量資金中少不了杠桿資金，趨勢仍然是加杠桿。

　　央行降準(zhǔn)1%，顯示出對沖外匯占款減少以及經(jīng)濟超預(yù)期下行的實質(zhì)性寬松貨幣政策的必要性，我們認(rèn)為未來存款準(zhǔn)備金率終將到達10%以下，貨幣政策在今年內(nèi)都不會出現(xiàn)收緊的時間窗口，在這種貨幣寬松+實體萎靡的情況下，股票市場的實質(zhì)性風(fēng)險非常有限，所以整體趨勢未變的情況下，扶穩(wěn)坐好即可。

　　趨勢未變，扶穩(wěn)坐好。前期推薦的一路一帶概念由于受到兩會后密集政策的刺激，漲幅較大，轉(zhuǎn)債估值有所修復(fù)，我們認(rèn)為短期內(nèi)仍有持有價值，但應(yīng)該擇機增持洛鉬轉(zhuǎn)債和寶鋼EB，資源類和金融類在今年的藍籌行情中漲幅靠后，同時直接受益于貨幣政策寬松。對于民生轉(zhuǎn)債我們?nèi)匀豢春茫切枰谵D(zhuǎn)股和持有間做比較困難的平衡。房地產(chǎn)行業(yè)也直接受益于貨幣政策寬松，我們認(rèn)為冠城轉(zhuǎn)債如果投資者可以轉(zhuǎn)股，建議轉(zhuǎn)股后仍持有一段時間。牛市的特點就是板塊的輪動，房地產(chǎn)行業(yè)未來短期銷量與價格的改善已經(jīng)初現(xiàn)雛形，但是部分投資者還是憂慮地產(chǎn)過剩的庫存如何消化，實際上一到兩個季度的轉(zhuǎn)暖已經(jīng)可以支持房地產(chǎn)板塊的補漲行情，建議投資者給予適當(dāng)關(guān)注。