摘要：

　　制造業(yè)繼續(xù)向好但仍存一定隱憂。5月官方制造業(yè)PMI錄得50.2，較4月回升0.1；匯豐制造業(yè)PMI終值錄得49.2，較4月終值回升0.3。5月官方制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI均小幅回升，其中匯豐PMI仍處于榮枯線之下，而由于匯豐PMI回升幅度更大，因此兩大指數(shù)的分化有所收窄。（一）分項指數(shù)表現(xiàn)進一步好轉(zhuǎn)。12個分項指數(shù)中，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單、在手訂單、采購量、主要原材料購進價格、從業(yè)人員等7個指數(shù)顯示正面，原材料庫存指數(shù)持平，產(chǎn)成品庫存、進口、供貨商配送時間（逆指數(shù)）、生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期等4個指數(shù)顯示負(fù)面。（二）小型企業(yè)指數(shù)反復(fù)較大仍存隱憂。分企業(yè)規(guī)模來看，大型、中型企業(yè)指數(shù)回升而小型企業(yè)指數(shù)回落。其中大型企業(yè)指數(shù)回升0.1至50.7，中型企業(yè)指數(shù)回升0.6至50.4，小型企業(yè)指數(shù)回落0.5至47.9。

　　大型企業(yè)由于上月有較大回落，此次小幅反彈屬正常波動，而小型企業(yè)指數(shù)反復(fù)較為明顯，顯示制造業(yè)的內(nèi)生增長動力依然有待改善。總體來看，5月制造業(yè)PMI指數(shù)小幅回升，分項指標(biāo)顯示制造業(yè)表現(xiàn)向好、庫存狀況改善，但內(nèi)生增長動力和整體信心仍存在反復(fù)。預(yù)計5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，增速較4月提高0.1個百分點。

　　商品房銷量持續(xù)高位運行將帶動相關(guān)消費。5月百城住宅價格指數(shù)環(huán)比上漲0.45%，漲幅較4月擴大0.46個百分點；同比下跌3.73%，跌幅較4月收窄0.73個百分點。從漲跌城市個數(shù)看，48個城市環(huán)比上漲，52個城市環(huán)比下跌，0個城市環(huán)比持平。與4月相比，5月價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量增加9個，本月價格環(huán)比下跌的城市數(shù)量減少8個。另外，一線城市房價環(huán)比漲幅擴大1.08個百分點至1.48%，二線城市環(huán)比漲幅擴大0.38個百分點至0.25%，三線城市環(huán)比跌幅擴大0.09個百分點至0.35%。在全局房價出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)的同時，城市間的分化繼續(xù)擴大，三線城市房市仍在惡化中。330新政疊加目前寬松的貨幣條件，對于重點城市的房價產(chǎn)生了一定的正面作用，并且對于成交產(chǎn)生了提振作用。由于從4月開始商品房成交就在好轉(zhuǎn)，預(yù)計5月起與住宅相關(guān)的建材、家具、家電等消費的情況將開始改善。預(yù)計5月社會消費品零售總額名義同比增長10.2%，增速較4月回升0.2個百分點。

　　基建投資仍將發(fā)揮托底作用。房地產(chǎn)市場在去年9月30日的樓市新政和11月21日的降息后，分別經(jīng)歷了短暫的回暖，進入2015年后又轉(zhuǎn)冷。在3月30日的樓市刺激組合拳和4月20日的百點降準(zhǔn)后，商品房成交量保持在高位，但不同城市間的分化擴大，非重點城市的房價依然較為低迷。而二、三線城市由于庫存高企，房企新開工意愿將繼續(xù)不足，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資仍難形成拉動作用。基建投資方面，去年10月后發(fā)改委密集批復(fù)基建項目的逐漸落實，今年前4月的財政支出增速較高。目前看基建投資的增速仍將高于房地產(chǎn)開發(fā)投資。另一方面，寬松的貨幣政策和前期較高的信貸規(guī)模也將對投資形成提振作用。但從5月全月資金面都維持寬松、銀行主動申請正回購來看，5月信貸消耗的超準(zhǔn)規(guī)模不高，預(yù)計信貸增長較慢。預(yù)計1-5月固定資產(chǎn)投資累計同比增長12.1%，增速較1-4月回升0.1個百分點；5月社會融資規(guī)模11,000億元，其中對實體經(jīng)濟的新增人民幣貸款8,500億元；5月末M2同比增長10.2%，增速較4月末回升0.1個百分點。

　　出口預(yù)計將有所好轉(zhuǎn)。4月出口和進口同比繼續(xù)保持較大幅度的負(fù)增長。出口同比由-15.0%的大幅負(fù)增長收窄為-6.4%。相比而言，進口同比由-12.7%跌幅擴大至-16.2%。出口好轉(zhuǎn)而進口惡化，因此貿(mào)易差額由31億美元的低位回到341億美元。而就5月內(nèi)外環(huán)境來說，人民幣兌美元匯率繼續(xù)在6.2附近震蕩，美國加息預(yù)期強化，內(nèi)需隨著穩(wěn)增長力度的加強有所好轉(zhuǎn)。此外，從PMI的新出口訂單和進口指數(shù)來看，預(yù)計5月出口會有一定程度的好轉(zhuǎn)。預(yù)計5月出口同比增長-2.0%，進口同比增長-14.0%，貿(mào)易順差546億美元。