核心觀點：

　　業(yè)績靚麗，趨勢向好

　　一季報上市保險公司各項業(yè)績表現(xiàn)均有亮眼表現(xiàn)，為下半年的行業(yè)表現(xiàn)提供了有力參照。其中凈利潤同比增長均在52%以上，凈資產(chǎn)較上年末實際增速在5.20%-11.50%，預(yù)計全年凈資產(chǎn)增速在19%-26%?？紤]到15年牛市行情持續(xù)，保險行業(yè)全年投資收益有望較14年進(jìn)一步增厚，從而帶動各項業(yè)績指標(biāo)增長，中報業(yè)績有望大超預(yù)期。

　　業(yè)績高彈性，降息周期下優(yōu)勢顯著

　　5月11日，央行再次宣布降息，作為保險產(chǎn)品的主要競爭對手，利率下行周期下，銀行理財產(chǎn)品收益率受到明顯沖擊，保險產(chǎn)品競爭優(yōu)勢凸顯，有助于保險公司擴(kuò)大保險產(chǎn)品銷售。

　　我們將保險公司業(yè)績與資本市場表現(xiàn)進(jìn)行簡單的聯(lián)動性測試，以保險公司權(quán)益資產(chǎn)的稅后浮盈對比其14年度各項指標(biāo)。假定滬深300每上漲1%，對于保險公司的凈利潤存在1.04%-1.98%的提振。截至2015年6月中旬，滬深300指數(shù)上漲38.45%，保險股漲幅僅為4.58%，但其業(yè)績表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過相應(yīng)的投資驅(qū)動表現(xiàn)，行業(yè)業(yè)績彈性高，安全邊際凸顯。

　　健康險稅收優(yōu)惠出臺，險企積極布局移動醫(yī)療

　　隨著我國人口老齡化日益嚴(yán)重，未來健康險的戰(zhàn)略地位將越發(fā)凸顯。自保險國十條出臺后，國家將保險行業(yè)發(fā)展提升到戰(zhàn)略高度，旨在提前應(yīng)對我國即將到來的養(yǎng)老大潮壓力。我們初步統(tǒng)計健康險優(yōu)惠政策將為行業(yè)新增保費139-418億元。

　　2015年4月21日，中國平安宣布推出旗下首款在線健康咨詢和健康管理APP——“平安好醫(yī)生”?！捌桨埠冕t(yī)生”聚焦整合線下零散的醫(yī)療資源，通過對閑置的有資質(zhì)的醫(yī)療資源的線上整合，匹配線上用戶的醫(yī)療咨詢需求和對應(yīng)的醫(yī)療服務(wù)。我們認(rèn)為，保險積極布局移動醫(yī)療有助于拓寬業(yè)務(wù)范圍，統(tǒng)籌醫(yī)保結(jié)合，突出行業(yè)優(yōu)勢。

　　行業(yè)政策紅利可期

　　根據(jù)相關(guān)報道，養(yǎng)老金并軌方案將在今年進(jìn)入正式實行階段。養(yǎng)老金并軌后，職業(yè)年金的建立，有望促進(jìn)整個保險行業(yè)的發(fā)展。目前共有57家機(jī)構(gòu)擁有年金管理資格，四家保險公司均直接或間接擁有管理資格。

　　繼健康險優(yōu)惠5月正式推出后，另一大行業(yè)催化劑養(yǎng)老稅收遞延政策也有望加速推出。根據(jù)公開報道，目前高層正在積極醞釀稅收遞延政策，最快年內(nèi)有望落實。

　　投資建議

　　截止5月末，保險板塊整體表現(xiàn)排名板塊倒數(shù)。但值得關(guān)注的是，目前時點與去年四季度非銀板塊爆發(fā)前夕高度相似。考慮到2015年行業(yè)業(yè)績預(yù)期較高，受益資本市場行情，全年業(yè)績有望再次爆發(fā)。整體而言，2015年保險業(yè)正迎來保費高增、投資向好、政策紅利等基本面的強(qiáng)勁驅(qū)動，維持“買入”評級。考慮彈性因素的推薦順序：中國平安、新華保險(601336,股吧)、中國太保(601601,股吧)、中國人壽。

　　風(fēng)險提示

　　稅延政策落地晚于預(yù)期等。

　　本文附件:業(yè)績超預(yù)期，催化劑充分-

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