股市止跌反彈，增量資金進(jìn)入債市或趨緩，匯率風(fēng)險(xiǎn)增加債市觀望情緒，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后，交易性機(jī)構(gòu)也有獲利兌現(xiàn)需求。中債總凈價(jià)指數(shù)小幅下跌，上漲的以短期品種為主，到期時(shí)間較短的高收益企業(yè)債、高收益中期票據(jù)，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所下降，但中長(zhǎng)期企業(yè)債和金融債的跌幅相對(duì)較大。

　　債券市場(chǎng)小幅下跌：上周中債總凈價(jià)指數(shù)下跌0.14個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后，交易性機(jī)構(gòu)獲利兌現(xiàn)，對(duì)債市的進(jìn)一步上行大家還是比較謹(jǐn)慎，上周上漲的主要都是短期品種，央行維持銀行間市場(chǎng)較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，而市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的極度悲觀預(yù)期有所修正，到期時(shí)間較短的高收益企業(yè)債、高收益中期票據(jù)，表現(xiàn)較好，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所下降。但中長(zhǎng)期企業(yè)債和金融債小幅下跌，AAA企業(yè)債下跌0.24個(gè)百分點(diǎn)，5年期金融債下跌0.22個(gè)百分點(diǎn)。

　　增量資金入市或趨緩：前期推動(dòng)債市上漲的動(dòng)力主要是增量資金進(jìn)入，8月份廣義基金單月增持債券4454億元且最近五個(gè)月平均每月增加約3000億元。但銀行配債需求較低，主要增持地方政府債和同業(yè)存單，政策銀行債、信用債和國(guó)債都有減持。目前關(guān)注兩個(gè)不利因素：

　　一是股市止跌反彈，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降逐步趨穩(wěn)，另一個(gè)是近期有接近4000億元的地方政府債和政策銀行債開始發(fā)行，地方政府債的供給規(guī)模仍然很大，今年以來發(fā)行2萬億元，年底之前還有接近2萬億。

　　匯率波動(dòng)增加債市觀望情緒：上周銀行間隔夜和7天回購(gòu)利率趨于穩(wěn)定，14天回購(gòu)利率下降33bp，降幅較大。9月初央行發(fā)布征收外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策、上周一公布8月外匯儲(chǔ)備環(huán)比下跌939億美元，創(chuàng)下歷史最高單月跌幅、上周三外管局要求限制拆分購(gòu)匯，資本外流對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)作用還是比較大，央行將存款準(zhǔn)備金率考核由時(shí)點(diǎn)法改為平均法，對(duì)于穩(wěn)定資金面有積極作用，但是資金利率中樞也難以進(jìn)一步下降。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，雖然加息的概率較小，但也增加了市場(chǎng)的觀望情緒。

　　多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻：需求端總體低迷，投資持續(xù)下滑，但地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的積極信號(hào)，地產(chǎn)銷售連續(xù)6個(gè)月回暖，新開工面積與上月持平，顯現(xiàn)出一定的筑底跡象，施工面積略有下滑，竣工面積大幅下降，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源逐月回升；實(shí)際消費(fèi)增速持平；進(jìn)出口表現(xiàn)低迷。供給端，工業(yè)增加值因基數(shù)原因微幅上漲。物價(jià)繼續(xù)分化，CPI大幅上行，工業(yè)通縮加?。恍刨J增速明顯回落，社融增速持續(xù)低位。