市場(chǎng)回顧：轉(zhuǎn)債跌幅明顯小于正股，博弈資金令估值再次拉升期指新政后，滬指結(jié)束周線三連陰。轉(zhuǎn)債之于正股窄幅波動(dòng)：風(fēng)格上看，由于題材股相對(duì)權(quán)重股強(qiáng)勢(shì)，新華保險(xiǎn)、醫(yī)藥股和歌爾聲學(xué)均有所下跌，但對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債卻止跌上漲，跑贏正股；而航天信息、上海電氣和格力地產(chǎn)均實(shí)現(xiàn)5%以上的周漲幅，但對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債卻有所滯漲（電氣轉(zhuǎn)債除外）。因此，和我們的判斷一致，現(xiàn)在轉(zhuǎn)債的波動(dòng)相對(duì)正股更加小，即先于正股止跌，而反彈幅度弱于正股。個(gè)券來看，低活化馬氏體鋼的成功制備標(biāo)志著我國(guó)核材料生產(chǎn)技術(shù)瓶頸獲重大突破，電氣轉(zhuǎn)債因核電概念受到追捧，目前僅其平價(jià)在100元之上；航信因大數(shù)據(jù)和移動(dòng)支付概念隨行業(yè)大幅反彈；蘋果發(fā)布會(huì)并沒有刺激蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，歌爾聲學(xué)表現(xiàn)平平。

　　轉(zhuǎn)債策略：彈性減弱，參與度下降我們維持“確定底難覓，心動(dòng)價(jià)可適當(dāng)參與”的觀點(diǎn)。目前轉(zhuǎn)債整體呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)的特點(diǎn)，整體的彈性減弱，市場(chǎng)參與度也有所下降。

　　我們認(rèn)為目前的轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出漲跌弱波動(dòng)的特點(diǎn)，即下跌的時(shí)候先于正股止跌，而反彈的時(shí)候漲不過正股。正股下跌的時(shí)候，轉(zhuǎn)債由于稀缺性的存在（存量?jī)H有4只轉(zhuǎn)債+2只交換債，新券發(fā)行由于再融資的停頓而有所斷檔），而且存在短期資金利用轉(zhuǎn)債T+0的優(yōu)勢(shì)博弈政策救市和搶反彈，因此轉(zhuǎn)債傾向于更早止跌。比如8月25日，格力轉(zhuǎn)債止跌，走出階段性低點(diǎn)121，但格力地產(chǎn)于當(dāng)日跌停，在次日下探4%后才止跌。