報(bào)告要點(diǎn)基本面：華東中南再續(xù)漲勢三北地區(qū)需求難資漲價(jià)本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走高，幅度為0.29%。價(jià)格上調(diào)區(qū)域主要是江西，廣西玉林和福建寧德等局部地區(qū)，幅度10-25元/噸；暫無下跌區(qū)域。9月中旬，全國水泥市場迎來最佳漲價(jià)“窗口期”，東北、華北和西北將逐步步入淡季，提價(jià)的可能性較小，華東和中南價(jià)格上漲推動全國水泥均價(jià)回升，從下游需求看，南部地區(qū)也明顯好于北方市場，廣東、江西、湖北等地已基本達(dá)到產(chǎn)銷平衡，其他區(qū)域也多在8成以上，后期在各大企業(yè)執(zhí)行行業(yè)自律情況下，預(yù)計(jì)價(jià)格推漲會持續(xù)至10月。水泥庫存環(huán)降0.93個百分點(diǎn)至74.2%，同比增加4.2個百分點(diǎn)；熟料庫存環(huán)降0.87個百分點(diǎn)至79.8%，較同期高6.6個百分點(diǎn)；粉磨開工率環(huán)升0.6個百分點(diǎn)至55.7%。

　　宏觀面：70城房價(jià)上漲個數(shù)增多發(fā)改委前半月批復(fù)2606億投資1、8月，70新建住房房價(jià)環(huán)比價(jià)格下降26個（前值29個），上漲35個（前值31個），持平9個（前值10個）；2、15日，發(fā)改委再批161億公路投資，9月前半月已批復(fù)19個項(xiàng)目，投資額累計(jì)達(dá)2606.46億，同時推出推進(jìn)三大戰(zhàn)略和城鎮(zhèn)化、雙創(chuàng)、國際產(chǎn)能合作等八大舉措促投資穩(wěn)增長；3、京津冀規(guī)劃24條、總規(guī)模達(dá)3453公里的城際線建設(shè)，近期建設(shè)總規(guī)模1012公里，預(yù)計(jì)2020年前完成；4、江西擬投43億建污水管網(wǎng)1859公里，南昌擬在城區(qū)22條主次干道下方設(shè)臵綜合管廊，涉及全長101.8公里；5、江蘇再推63個PPP試點(diǎn)項(xiàng)目，總投資超1100億，涉及保障性住房、市政管廊等12個領(lǐng)域。

　　投資觀點(diǎn)：穩(wěn)增長措施悄然滲透，西南和華東形成正貢獻(xiàn)我們統(tǒng)計(jì)了年初以來國家發(fā)改委公布的基建項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)：1、全年共公布58個項(xiàng)目，其中9月公布去19個，金額占比同樣約30%；2、從公布項(xiàng)目總金額看，年初至今約為1萬億，去年全年約為1.6萬億，尚無顯著增量；3、從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，華東、中南、西南占比最高。基于此，我們有道理相信，以基建為主的穩(wěn)增長措施正在滲透落實(shí)，不過要實(shí)現(xiàn)超預(yù)期可能需要看到更多。另外，我們比較“基建批復(fù)金額占比/水泥銷量占比”這一指標(biāo)發(fā)現(xiàn)從高到低依次為：西南1.68、華東1.11、華北0.85、中南0.82、東北0.52、西北0.38，簡單理解若項(xiàng)目有效落實(shí)則對西南和華東水泥需求增長形成正貢獻(xiàn)。我們進(jìn)而觀察水泥企業(yè)產(chǎn)能的區(qū)域分布以及其估值水平，基于以上分析受益標(biāo)的選擇：華新水泥、四川雙馬、海螺水泥、萬年青。此外建議繼續(xù)關(guān)注低PB且有國改預(yù)期的天山、冀東、金隅。