本報告導讀：

　　市場“驚喜”連連，預計下周二級市場十年國債收益率將突破3.0%，收益率曲線繼續(xù)平坦化。

　　摘要：

　　利多未出盡，牛市不言頂。商業(yè)銀行的負債成本（表內(nèi)存款和表外理財）未來的下降空間要遠遠超過存款基準利率隱含的下調(diào)空間，隨著負債競爭的減弱和資產(chǎn)量價萎縮，短期資金成本（3個月-1年理財預期收益率為代表）未來的下降空間很可能超過100bp，這是債券市場最大的“利多”。收益率曲線將繼續(xù)平坦化。如果市場出現(xiàn)由于部分機構(gòu)獲利了結(jié)出現(xiàn)的反彈，倉位輕的投資者可以趁機加大倉位。

　　利率策略：雙降驚喜，安心做多。雙降再度打開無風險利率下行通道，銀行負債成本加速回落，提高債券資產(chǎn)相對估值。利率市場化靴子落地，對銀行負債沖擊結(jié)束，貨幣基金利率將下降進入“2時代”，理財收益大幅下降趨勢遠未結(jié)束。交易層面上，越是糾結(jié)的行情，可能走得越久。在沒有顯著利空出現(xiàn)的情況下，債市可能會繼續(xù)“?！毕氯?，牛市不言“底”，投資者無需自尋煩惱，糾結(jié)底部在哪兒。