5月中國的經(jīng)濟形勢仍不見好轉。雖然最新公布的5月匯豐中國制造業(yè)PMI預覽值較上月的PMI終值48.9%小幅回升，報49.1%，但是仍然處在制造業(yè)收縮區(qū)間，這是匯豐中國制造業(yè)PMI連續(xù)三個月處在榮枯線以下。

　　分項來看，5月產(chǎn)出指數(shù)降至48.4%，5個月來首次跌破榮枯線，為13個月來的新低點;新出口訂單指數(shù)降至23個月新低，顯示外部需求不振。這些都說明，中國經(jīng)濟的需求仍然疲軟，投資不振。為了穩(wěn)定經(jīng)濟，央行[微博]已經(jīng)連續(xù)兩次下調了金融機構人民幣(6.1974, 0.0006, 0.01%)貸款和存款基準利率，降低了人民幣存款準備金率1個百分點，并在財政支出方面有大手筆動作。但是，數(shù)據(jù)表明，這些舉措的力度還不足以將經(jīng)濟下滑的勢頭扭轉?？紤]到PMI所顯示的投入和產(chǎn)出價格指數(shù)的持續(xù)下滑，進一步出臺穩(wěn)增長的政策仍有空間。預計政府會推出一批有利于穩(wěn)增長、保就業(yè)、增效益的改革新舉措，使改革的紅利轉化為經(jīng)濟發(fā)展的新動力，以扭轉經(jīng)濟增長持續(xù)下滑的頹勢。

　　經(jīng)濟增長低迷最根本的原因在于房地產(chǎn)投資的下滑，不過在過去一段時間里，卻出現(xiàn)了房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和銷售數(shù)據(jù)冰火兩重天的狀況。一方面，房地產(chǎn)的開發(fā)投資同比繼續(xù)大幅下降;另一方面，房地產(chǎn)新政的利好效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，特別是在以一線城市為主的重點城市，5月成交已經(jīng)顯著放量。以北京為例，過去一周，北京多家經(jīng)紀機構監(jiān)測，商品房累計成交2230套，較之前一周增加了37.7%，成交面積增加41.3%，達24.4萬平方米。降息的效用開始顯現(xiàn)，再加上房地產(chǎn)新政的效應，預期二季度北京的樓市將進一步升溫，房產(chǎn)價格和銷量都會有所上升。

　　盡管一線城市的房地產(chǎn)回暖，但是房地產(chǎn)市場的冷熱因為區(qū)位的差異而顯得更不均衡，二三線城市因為人口的聚集能力差，或為人口流出地，因而房價和銷售均難有起色。樓市的局部走強，或有助于緩解房地產(chǎn)投資下滑的勢頭，有助于經(jīng)濟增長的穩(wěn)定。

　　再來看看股市，股市的運行與經(jīng)濟數(shù)據(jù)好像基本沒有什么關聯(lián)，利淡的PMI數(shù)據(jù)基本上在股市上沒有顯現(xiàn)一點漣漪。事實上，股市和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變動確實沒有線性關系，除了經(jīng)濟，股市還受到市場預期、投資者情緒等多重因素影響。目前，主導市場趨勢的是投資者情緒，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響不大。受情緒影響的市場，行情往往會走得過度，但是另一方面，一點風吹草動也許就會讓大家很快改變預期。本周，香港股市的漢能薄膜在沒有征候的情況下突然大幅下挫超過50%，次日高銀地產(chǎn)、高銀金融也突然放量暴跌四成，就說明了這種情況。在投資者情緒主導的市場中，要警惕黑天鵝出現(xiàn)。

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