廣安愛眾：受益外延、國改、電改，再次上調(diào)目標價重申買入

　　機構：申萬宏源集團股份有限公司

　　投資要點：

　　做大做強水電氣支柱產(chǎn)業(yè)，打造公用事業(yè)大平臺。公司在2014年年報中明確將以成為中西部一流的能源供應商和公用事業(yè)服務商為目標，做大做強以電力生產(chǎn)及銷售、城市燃氣和城市水務為主的支柱產(chǎn)業(yè)。廣安作為成渝經(jīng)濟區(qū)規(guī)劃區(qū)、川渝合作示范區(qū)將獲得更多政策傾斜和經(jīng)濟發(fā)展機遇，公司立足廣安有望擴大公用事業(yè)服務區(qū)域。

　　公司年初設立全資資產(chǎn)管理平臺，擬引入戰(zhàn)投啟動外延并購和戰(zhàn)略合作。投資管理公司將作為并購項目培育、資本運作及投資等事宜的主要平臺，緊跟我國當前不斷推進中的電力改革、能源結構調(diào)整以及國企改革的步伐，推動公司產(chǎn)業(yè)快速擴張。公司可與其他戰(zhàn)略合作者設立并購基金，推進電力、城市水務和燃氣項目及其產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務上的項目并購。

　　我們認為公司并購擴張態(tài)度積極，成長性有望超出市場預期，公司市場有望穩(wěn)步提升。

　　國家推動深化國企改革，公司有望受益省能源板塊資產(chǎn)整合，以及員工激勵計劃。國資委日前發(fā)布《關于進一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關事項的通知》，提出加大內(nèi)部資源整合以及相關子企業(yè)整合發(fā)展，國企改革將不斷深化。公司二股東系四川省水電集團，擁有發(fā)電、配售電資源，和上市公司現(xiàn)有業(yè)務相同。此外，公司2014年年報明確將進一步完善薪酬增長和激勵機制，積極論證并適時推出員工激勵計劃，推進公司機制改革。

　　公司具備電水氣一體化優(yōu)勢，未來有望發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)+，搶占新的售電市場。新一輪電改明確將放開售電側，深入推進電力能源發(fā)、供、配、售的市場化。公司已具備多年售電經(jīng)驗，且擁有四川、新疆和云南等多地的水電資源，未來搶占售電市場和電源點就近供電優(yōu)勢明顯。公司正抓緊對能源互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務的探索和研究，規(guī)劃做好云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)以及大數(shù)據(jù)工作，電水氣一體化模式，蓄勢在電改后市場的“能源互聯(lián)網(wǎng)”領域實現(xiàn)快速發(fā)展。

　　投資評級與估值：暫不考慮云南昭通水電站毀損保險賠付，我們維持15~17年凈利潤預測1.54,1.77和2.06億元，對應EPS為0.21、0.25和0.29元/股。公司作為四川國資旗下唯一電網(wǎng)資本平臺有望受益國企改革，且省內(nèi)外資產(chǎn)全面受益電改。公司已設立資本管理平臺，未來將加速水電氣多領域外延擴張和項目擴張，市值成長空間可期。我們認為公司并購擴張預期強烈，積極探索能源互聯(lián)網(wǎng)，未來業(yè)務受益電改、國改、外延擴張，我們再次上調(diào)目標價至18元(原先12元)，繼續(xù)重申“買入”。

　　金發(fā)科技：投資設立民營銀行，金融平臺迎來價值重估，維持“買入”評級

　　機構：申萬宏源集團股份有限公司

　　投資設立花城銀行，金融平臺布局再下一城：公司發(fā)布公告，計劃與御銀股份、花都科技等廣州民營企業(yè)共同出資設立花城銀行。公司出資15 億元，占花城銀行總股本的30%，為控股股東。目前花城銀行仍處于申報審批進程中，但我們認為在金融改革的大背景下，公司牽頭成立民營銀行，必將獲得廣州市政府的大力支持，審批通過是大概率事件!l 金融平臺迎來價值重估：近半年來，公司在原有的改性塑料和新材料業(yè)務基礎上，積極開拓金融業(yè)務，在供應鏈金融(中和信保)、供應鏈金融(金發(fā)大商)、小額貸款(金發(fā)小貸)、股權投資(廣東空港城)均有業(yè)務布局。此次成立民營銀行，將有效拓寬公司的融資渠道，與供應鏈金融業(yè)務形成良性互補，公司的金融平臺將迎來新一輪價值重估。

　　實業(yè)+金融雙輪驅動，轉型紅利將不斷出現(xiàn)：公司已從單一的原材料生產(chǎn)商轉型為實業(yè)+金融的平臺型公司，通過為上下游客戶提供產(chǎn)品+資金的立體式服務，行業(yè)運轉效率得到提升，公司也將不斷強化自身的核心競爭優(yōu)勢，延伸價值鏈從而形成新的利潤增長點。

　　維持盈利預測和買入評級：暫不考慮花城銀行的影響，維持對公司的盈利預測。預計公司15-17 年凈利潤分別為9.33/11.39/13.70 億元，對應EPS 分別為0.36/0.44/0.54 元。目前股價對應15-17 年動態(tài)市盈率44X、36X、30X?；ǔ倾y行的設立將提升公司的金融平臺價值，實業(yè)+金融的戰(zhàn)略有利于公司進一步強化競爭力，培育新的利潤增長點，維持“買入”評級。