2017年7月12日，由清科集團(tuán)主辦的《第十一屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)》在北京如期舉行，峰會(huì)邀請(qǐng)了知名優(yōu)秀FOFs、政府引導(dǎo)基金、上市公司、險(xiǎn)資、私人銀行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、富有家族及個(gè)人、VC/PE機(jī)構(gòu)出席，深度探尋國(guó)內(nèi)外LP市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，分享最新的資產(chǎn)配置策略。

　　宜信財(cái)富私募股權(quán)投資母基金合伙人陳閩發(fā)表了以“美元LP投資新策略”為主題的演講，他主要分享了三個(gè)方面：

　　1、適度收益的新常態(tài);

　　2、中國(guó)高凈值人士投資的趨勢(shì);

　　3、宜信過去若干年的一些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　很高興今天下午可以跟各位在座的嘉賓一起探討一下美元母基金這個(gè)話題。

　　我來自宜信財(cái)富私募股權(quán)投資母基金，我今天跟大家分享的，主要有三個(gè)要點(diǎn)，適度收益的新常態(tài)、中國(guó)高凈值人士投資的趨勢(shì)和宜信過去若干年的一些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　首先，適度收益的新常態(tài)。我們?cè)谧母魑欢际沁@個(gè)行業(yè)的專業(yè)人士，跟大家分享一下我們對(duì)于適度收益的新常態(tài)的見解。從股市的角度來說，無論什么樣類型的黑天鵝的事件，我們都會(huì)看到，發(fā)達(dá)國(guó)家都處在相對(duì)的高位，甚至是絕對(duì)的高位。

　　以美國(guó)十年期政府債券收益率作為一個(gè)標(biāo)志，我們看到的是長(zhǎng)達(dá)35年的債券牛市，可能已經(jīng)接近了尾聲。另外，中美這兩家最大的經(jīng)濟(jì)體，在廣義貨幣供應(yīng)量上面，已經(jīng)走到了一個(gè)相對(duì)的高點(diǎn)，甚至美國(guó)從縮表的未來來看，已經(jīng)出現(xiàn)了往下走的趨勢(shì)，所以我們覺得在廣義貨幣供應(yīng)量這么充裕的情況下，適度收益的新常態(tài)，應(yīng)該是有它的基礎(chǔ)。

　　適度收益新常態(tài)對(duì)于在座的LP，特別是美元LP意味著什么?

　　從投資回報(bào)的角度看，因?yàn)槲覀僉P是需要全球中長(zhǎng)期，或者中短期的一些投資回報(bào)的，我們會(huì)看到這樣的投資回報(bào)，會(huì)碰到一些比較大的阻力。

　　什么樣的阻力?首先，是當(dāng)前較低的回報(bào)率;其次，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從2008年金融危機(jī)以來，我們看到的是溫和的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);最后，是當(dāng)前的股權(quán)價(jià)值，特別是利率上升這樣一些預(yù)期，都對(duì)我們投資回報(bào)會(huì)產(chǎn)生一些比較大的阻礙。由此，我們得出結(jié)論，其實(shí)是股債的形式對(duì)傳統(tǒng)投資構(gòu)成了相當(dāng)大的一個(gè)收益阻力。

　　有數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者無論是保險(xiǎn)公司，還是我們看到的養(yǎng)老基金，他們?cè)诹眍愅顿Y上面的投資數(shù)據(jù)，從10%到30%左右，而我們個(gè)人或者說我們?cè)诤Ｍ饨凶龀邇糁档膫€(gè)人，他們投資在另類投資上面是多少，大約是2%，也就是說，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，會(huì)出現(xiàn)風(fēng)起云涌的態(tài)勢(shì)。

　　宜信財(cái)富對(duì)未來十年市場(chǎng)變化的研判

　　如果我們看到一個(gè)適度收益的新常態(tài)已經(jīng)形成了，我們看一下我們面對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)市場(chǎng)，高凈值人士的投資趨勢(shì)。

　　首先，我們介紹一下在現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，宜信財(cái)富對(duì)未來十年市場(chǎng)變化的一個(gè)研判，主要有五點(diǎn)：

　　首先，我們看到是從固定收益到權(quán)益類這樣的一個(gè)轉(zhuǎn)變，這是什么概念?大家可以看到過去十年，固定收益類是一個(gè)黃金的十年，無論是政府融資、銀行融資，包括信托融資，我們看到了是雙位數(shù)的這樣一個(gè)收益。所以，我們認(rèn)為這個(gè)黃金十年已經(jīng)一去不復(fù)返了，今后我們會(huì)看到是一個(gè)權(quán)益類投資的趨勢(shì)。

　　其次，在中國(guó)市場(chǎng)，無論是從政策的導(dǎo)向，還是整個(gè)資產(chǎn)類別的趨勢(shì)，我們看到的是從短期投資到長(zhǎng)期投資的這樣一個(gè)轉(zhuǎn)變，所以我們會(huì)認(rèn)識(shí)到價(jià)值投資，今后無論是一年以上，三年以上，五年以上，甚至十年以上，這樣的投資的價(jià)值會(huì)越來越凸顯。

　　第三，我們認(rèn)為在今后的十年，中國(guó)一定是一個(gè)從國(guó)內(nèi)走向全球的趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)一定會(huì)顯示出在海外資產(chǎn)配置的價(jià)值。

　　第四，我們看到是從產(chǎn)品投資到資產(chǎn)配置，我們認(rèn)為今后十年，二十年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，真正影響這個(gè)財(cái)富創(chuàng)造，加上財(cái)富傳承這樣一個(gè)最重要的事情，是跟一個(gè)貼心的、值得信任的、專業(yè)的財(cái)富機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)組合的構(gòu)建，然后進(jìn)行資產(chǎn)管理，而不是一個(gè)單一產(chǎn)品的投資。第五，大家也看到了，我們提到了是從一代創(chuàng)富到二代創(chuàng)富，這是過去20、30年一代企業(yè)家實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的積累之后，已經(jīng)把舵手轉(zhuǎn)到了第二代，這也是比較現(xiàn)實(shí)的趨勢(shì)。

　　對(duì)此，宜信財(cái)富提出了一個(gè)投資黃金三原則。首先，其實(shí)是跨地域，跨國(guó)別的配置;第二，我們提倡的是跨資產(chǎn)類別。第三，我們所倡導(dǎo)的是用母基金的形式，超配另外的資產(chǎn)。

　　針對(duì)第三點(diǎn)，我想跟大家分享下宜信財(cái)富美元母基金的情況，在全球視野上，從宜信私募股權(quán)母基金的角度上，來看私募股權(quán)的配置。先說投資策略，從西方占主流的并購(gòu)基金，到風(fēng)險(xiǎn)投資基金，包括其他的資產(chǎn)類別;再看投資類型，隨著一級(jí)市場(chǎng)的盤子越來越大，二級(jí)市場(chǎng)也看到了一些有吸引力的標(biāo)的，對(duì)宜信財(cái)富美元母基金最開始從國(guó)際化、專業(yè)化的水準(zhǔn)來要求的母基金來看，二級(jí)市場(chǎng)基金我們也參與了很多，最典型的一個(gè)標(biāo)志，最近我們參與了IDG全球二手份額資產(chǎn)包的競(jìng)購(gòu)，我們也成功成為他的投資人;從地域來說，也是貫徹了我們所說的跨地域、跨國(guó)別。

　　如果剛才是我們所說的宜信財(cái)富美元母基金的策略，那么進(jìn)一步講一下跨周期、跨策略的底層上面有什么樣的配置?首先是多資產(chǎn)的類別，我們?cè)谝诵咆?cái)富母基金上面也有多類別的配置，信貸基金、主流的并購(gòu)基金，成長(zhǎng)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，我們都有覆蓋。

　　高透明度的底層，有兩點(diǎn)含義，首先，我們是從全球的角度，遴選最優(yōu)質(zhì)的白馬基金，或者是黑馬基金，也就是說我們?cè)贕P的層面，是跟最優(yōu)秀的基金管理人合作;另外，我們的美元母基金在募集的同時(shí)，我們已經(jīng)有相當(dāng)明確的GP的組合。在宜信美元母基金的角度，我們認(rèn)為能夠做這個(gè)事情，而且做得卓越，做得優(yōu)秀的原因有投資能力、國(guó)際化能力和科技能力上。