【證券之星編者按】29日，《亞洲基礎設施投資銀行協(xié)定》簽署儀式在北京舉行，亞投行57個意向創(chuàng)始成員國財長或授權代表出席了簽署儀式。根據(jù)《協(xié)定》，亞投行的主要宗旨包括：一是通過在基礎設施及其他生產(chǎn)性領域的投資，促進亞洲經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、創(chuàng)造財富并改善基礎設施互聯(lián)互通；二是與其他多邊和雙邊開發(fā)機構緊密合作，推進區(qū)域合作和伙伴關系，應對發(fā)展挑戰(zhàn)。點評：受此消息刺激，29日市場部分“一帶一路”相關概念股逆市走強，在經(jīng)歷長期的盤整之后，“一帶一路”概念也蟄伏蓄勢充分，有望在后市震蕩中表現(xiàn)強勢?？申P注中國交建(601800)、中國鐵建(601186)等。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不作為買賣建議。

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　　中國交建:一帶一路龍頭,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長

　　中國交建 601800

　　研究機構：銀河證券 分析師：鮑榮富 撰寫日期：2015-04-03

　　核心觀點:

　　“五商中交”戰(zhàn)略引領,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。公司發(fā)布2014年年報: 實現(xiàn)營收/ 歸母凈利潤3666.73/138.87億元,YOY+10.28%/+14.41%。每股收益0.86元。綜合毛利率13.61%,上升0.58pct,凈利率3.79%,上升0.14pct;期間費用率6.96%,上升1.16pct。公司國內(nèi)業(yè)務收入增長10.17%,海外業(yè)務收入增長10.38%。公司毛利率和凈利率較去年小幅上升,主要是由于基建建設業(yè)務毛利率改善。疏浚業(yè)務由于國內(nèi)需求減少及部分新簽項目尚未開工而下滑15.12%。裝備制造收入由于振華重工新產(chǎn)品和新業(yè)務收入增加以及F&G 公司盈利能力提升增長10.14%。公司新簽合同額/在手訂單6084.17/8181.80億元,YOY+11.99%/+10.87%。公司應收賬款599.54億元,收現(xiàn)比上升3.71pct 至94.69%。

　　公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略,海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200年來首次提出的以中國為主導的洲際開發(fā)合作框架,已獲得超預期的國際認可,亞投行參與國家規(guī)模超預期。國家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經(jīng)濟合作走廊和海上建設運輸大通道。公司2014年海外地區(qū)收入622.47億元,占總營收16.98%,同比增長10.38%。來自海外地區(qū)新簽合同1312.04億元,占新簽合同總額的21.63%。其中,海外基建建設業(yè)務新簽合同1054.96億元,占基建業(yè)務新簽合同的21.23%。我們預計公司未來三年海外收入占比有望提升至40%,利潤占比提升至60%,成為大型建筑央企中海外業(yè)務占比最高、國際化程度最高的公司。

　　基建投資業(yè)務與PPP 投資模式結合取得良好成效。公司于大陸基建投資按項目類型劃分BOT/BT/一級土地地產(chǎn)開發(fā)項目新簽合同額占比較去年分別增加了18pct/30pct/12pct。各類BOT 項目中累計簽訂合同投資概算為人民幣2,064.99億元,累計完成投資金額為人民幣1,011.19億元,其中進入運營期項目資產(chǎn)為人民幣465.01億元。公司項目投資管理的能力進一步加強,有效彌補了基礎投資業(yè)務中短期收益偏少的不足,合理控制了風險。

　　國企改革預期、公司商業(yè)模式創(chuàng)新及海外拓展有助估值持續(xù)提升。(1)盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺,但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。(2)“五商”戰(zhàn)略、大舉開展投資業(yè)務以及城市綜合開發(fā)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力持續(xù)成長。(3)發(fā)行優(yōu)先股等金融模式創(chuàng)新有利于幫助公司降低資產(chǎn)負債率、提升業(yè)績。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟周期波動,原材料價格波動,利率匯率變動。

　　盈利預測與估值。我們預測公司15/16/17年EPS 分別為0.99/1.09/1.22元。給予公司2015年20-22倍PE,對應目標價19.8-21.80元,維持“推薦”評級。