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　　盛屯礦業(yè):產(chǎn)業(yè)鏈金融迎來實(shí)質(zhì)性增長

　　盛屯礦業(yè) 600711

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：楊誠笑,孫亮 撰寫日期：2015-08-26

　　投資要點(diǎn)

　　公司發(fā)布2015年中報(bào):公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.14億元,同比增加83.59%;歸屬于上市公司股東凈利潤3602.4萬元,同比增長168.38%;基本每股收益0.02元,符合市場預(yù)期。

　　產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期:公司上半年?duì)I業(yè)收入增長主要來自產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù),營收9.1億元,毛利6837萬元。商業(yè)保理、黃金租賃、融資租賃業(yè)務(wù)均有實(shí)質(zhì)性增長。公司保理業(yè)務(wù)由去年上半年6家客戶不斷拓展,業(yè)務(wù)存量已達(dá)2.47億元,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1587.4萬元,貢獻(xiàn)凈利潤1046.73萬元。公司黃金租賃業(yè)務(wù)存量達(dá)3.51億元,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2517.34萬元,凈利潤1371.42萬元,公司6月還分別與周大發(fā)、六喜珠寶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,協(xié)議金額35億元。融資租賃也獲得了3500萬元的首單業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司重要利潤來源。

　　礦業(yè)穩(wěn)步增長:受益于技改擴(kuò)產(chǎn)和礦山保暖工程,公司在有色金屬整體價(jià)格疲軟的情況同時(shí)實(shí)現(xiàn)了礦業(yè)營業(yè)收入、凈利潤的雙增長。其中埃瑪?shù)V業(yè)提前開工,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.09億元,凈利潤6113.67萬元(同比增長26.09%,下同);銀鑫礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營收4964.44萬元,凈利潤944.72萬元,(23.9%);云南公司與云南地礦總公司簽署合作協(xié)議整合云貴川地區(qū)的部分礦山資源。

　　供應(yīng)鏈金融體系日趨完善。報(bào)告期內(nèi)公司收購了安泰科股權(quán)、與易票聯(lián)合作,獲得了上海振宇企業(yè)發(fā)展有限公司51%股權(quán)?？梢钥闯龉驹诠?yīng)鏈金融方面的布局日趨完整,為未來提供全面供應(yīng)鏈金融服務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為,下半年公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)會繼續(xù)放量。

　　鼎盛金服開啟黃金珠寶服務(wù)新紀(jì)元:8月子公司興安?，斀鹑诜?wù)有限公司斥資7.5億元與合作伙伴成立黃金珠寶行業(yè)首個(gè)綜合性服務(wù)基金——鼎盛金服。未來鼎盛金服將在包括股權(quán)投資、短期融資、黃金租賃、企業(yè)理財(cái)、投融資咨詢、財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)等多品種、綜合性金融服務(wù)。黃金珠寶產(chǎn)業(yè)低資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)、高原料費(fèi)用的特點(diǎn)決定了企業(yè)融資難的問題。

　　我們認(rèn)為鼎盛金服有望通過綜合金融服務(wù)在提高客戶效率,降低客戶融資成本的同時(shí),可能給公司帶來豐厚回報(bào)。

　　盈利預(yù)測:我們推測公司2015-2017年增發(fā)前(轉(zhuǎn)增股本攤薄后)的EPS分別為:0.19元、0.34元和0.5元,對應(yīng)8月24日收盤價(jià)7.61元,動(dòng)態(tài)P/E分別為40倍、22倍和15倍。公司供應(yīng)鏈金融進(jìn)入實(shí)質(zhì)性增長階段已經(jīng)得到驗(yàn)證,并將不斷釋放利潤,我們維持 “強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:非公開發(fā)行推遲供應(yīng)鏈金融進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn) 金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)

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　　中色股份:海外工程業(yè)務(wù)促業(yè)績高歌猛進(jìn) 維持公司“推薦”評級

　　中色股份 000758

　　研究機(jī)構(gòu)：中國銀河 分析師：劉文平,胡皓 撰寫日期：2015-08-20

　　核心觀點(diǎn):

　　1.事件

　　中色股份發(fā)布2015年半年報(bào),公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入861416.59萬元,同比增長11.73%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤14657.58萬元,同比增長451.63%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元,同比增長321.28%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)海外工程大躍進(jìn)驅(qū)動(dòng)業(yè)績成倍增長

　　報(bào)告期內(nèi),公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(歸屬母公司股東凈利潤同比增長322.63%),其主要原因在于在我國施行“一帶一路”的戰(zhàn)略下,公司原本低迷多年的海外工程承包業(yè)務(wù)得到了快速的發(fā)展。2015年上半年,公司國際工程承包業(yè)務(wù)收入227918.60萬元,同比增長161.51%;實(shí)現(xiàn)毛利35166.62萬元,同比增長122.76%。預(yù)測公司目前還有在手海外工程承包訂單300多億,預(yù)計(jì)2015、2016年將分別完成海外工程收入60、100億元,可直接貢獻(xiàn)4.8、8億元左右的凈利潤。公司外海工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn),促其業(yè)績進(jìn)入成倍增長期的邏輯正在被不斷證實(shí)。

　　(二)有色金屬業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn) 資源擴(kuò)張成亮點(diǎn)

　　作為公司基石業(yè)務(wù)的有色金屬資源開發(fā)業(yè)務(wù)上半年基本保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。盡管上半年LME鉛均價(jià)同比下跌11.33%,而LME鋅均價(jià)同比僅上漲4.05%,致使公司上半年有色金屬采選與冶煉業(yè)務(wù)收入同比下降7.62%。但公司在有色金屬行業(yè)景氣度下行的環(huán)境下,狠抓將本增效、加強(qiáng)生產(chǎn)管理、提高生產(chǎn)效益,使公司上半年有色金屬業(yè)務(wù)的毛利率同比增加4.62個(gè)百分點(diǎn),在收入減少的情況下毛利反而同比增長21.26%。

　　此外,公司還加大了國內(nèi)外礦產(chǎn)資源的開發(fā)力度,并積極推動(dòng)俄羅斯奧杰羅鉛鋅礦等項(xiàng)目的進(jìn)程。公司作為我國有色央企系統(tǒng)下的上市公司平臺,在國企改革與“一帶一路”戰(zhàn)略的指引下,“走出去”實(shí)現(xiàn)資源擴(kuò)張的預(yù)期強(qiáng)烈。

　　3.投資建議

　　公司得益于“一帶一路”戰(zhàn)略,海外工程業(yè)務(wù)爆發(fā)促業(yè)績成倍增長。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS為0.51、1.02元,對應(yīng)PE為44.24、22.12倍,業(yè)績增速快、安全邊際高,且央企改革、資源外延預(yù)期強(qiáng)烈,維持“推薦”評級。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)鉛鋅金屬價(jià)格大幅下跌;

　　2)工程施工期間遇到不可抗力的影響;

　　3)央企改革進(jìn)程不及預(yù)期。

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　　贛鋒鋰業(yè):鋰產(chǎn)品需求向好 業(yè)績高成長

　　贛鋒鋰業(yè) 002460

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-08-25

　　事件:8月23日贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2015年半年報(bào),公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元,同比增長33.78%,歸屬上市公司凈利潤5101.8萬元,同比增長30.37%,扣非后凈利潤4516.6萬元,同比增長26.74%,基本每股收益0.14元,公司預(yù)計(jì)1-9月歸屬上市公司股東凈利潤同比增長20-50%。

　　點(diǎn)評:

　　半年度業(yè)績符合預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈布局更進(jìn)一步。上半年公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,收入和凈利潤保持了高速增長,盡享行業(yè)景氣周期向上的紅利。產(chǎn)業(yè)方面,公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局戰(zhàn)略更進(jìn)一步,在未來行業(yè)前景更加明確的條件下,公司積極收購資源,國內(nèi)收購江西鋰業(yè),國外同澳大利亞Neometals 和PMI 公司簽署股權(quán)合作協(xié)議,為公司長期的資源供應(yīng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司收購美拜電子已經(jīng)完成資產(chǎn)過戶,消費(fèi)電子鋰電池的布局完成,未來公司在動(dòng)力電池領(lǐng)域的拓展仍然值得期待。

　　萬噸鋰鹽產(chǎn)能釋放,增長確定。公司金屬鋰及鋰鹽系列產(chǎn)品收入4.80億元,同比增長34.72%,主要來自公司新產(chǎn)能釋放。上半年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量同比增長3倍,動(dòng)力電池供不應(yīng)求,對電池級的氫氧化鋰和碳酸鋰產(chǎn)品需求旺盛,我們預(yù)計(jì)國內(nèi)15年對碳酸鋰等鋰產(chǎn)品的總體需求量增長在20%以上,公司作為行業(yè)龍頭,增速會更快。15年以來,國內(nèi)三元材料動(dòng)力電池逐漸增多,對電池級氫氧化鋰的需求大幅增長,公司的萬噸鋰鹽項(xiàng)目主要擴(kuò)產(chǎn)電池級氫氧化鋰,成為今明兩年主要增長點(diǎn)。

　　鋰產(chǎn)品價(jià)格仍將繼續(xù)上行,公司毛利率還有提升空間。上半年贛鋒碳酸鋰產(chǎn)品對外報(bào)價(jià)逐步提升,同比提高13%左右。由于鋰資源寡頭壟斷,未來隨著需求的增長,產(chǎn)品價(jià)格還將進(jìn)一步提升。

　　上半年公司金屬鋰及鋰鹽產(chǎn)品綜合毛利率20.14%,同比下降1.35個(gè)百分點(diǎn),由于公司產(chǎn)品漲價(jià)存在一定的滯后期,因此毛利率可能還未體現(xiàn)出公司提價(jià)后的水平,未來會有回升的空間。

　　維持“推薦”評級?？紤]美拜電子并表,預(yù)計(jì)全面攤薄后15-17年EPS 分別為0.35、0.49、0.60元,市盈率分別為60倍、44倍、36倍,公司估值水平已經(jīng)處于歷史低位,建議積極關(guān)注,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期;2、鋰產(chǎn)品漲價(jià)不及預(yù)期;3、原料供應(yīng)受到影響。

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　　正海磁材:部分下游行業(yè)景氣度提升 業(yè)績有望持續(xù)釋放

　　正海磁材 300224

　　研究機(jī)構(gòu)：山西證券 分析師：郭瑞 撰寫日期：2015-08-13

　　公司所處行業(yè)位于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的下游,是我國釹鐵硼永磁材料行業(yè)中的龍頭,現(xiàn)主營業(yè)務(wù)包括高性能釹鐵硼永磁材料和新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域(風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、節(jié)能環(huán)保空調(diào)、新能源汽車、EPS等)、傳統(tǒng)VCM和消費(fèi)電子領(lǐng)域。

　　報(bào)告期公司主營收入大幅增長原因有二,一是原有高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量的增長,二是上海大郡納入合并報(bào)表,其新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)同比大幅增長。報(bào)告期公司綜合毛利率為29.92%,同比增長6.96個(gè)百分點(diǎn),其中釹鐵硼永磁材料毛利率為27.85%,同比增長5.31個(gè)百分點(diǎn),新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)毛利率36.21%。

　　募投項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)業(yè)績。報(bào)告期,2000噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高箱能釹鐵硼永磁材料后加工升級改造項(xiàng)目分別貢獻(xiàn)業(yè)績21.79百萬元和2.57百萬元,目前釹鐵硼永磁材料總產(chǎn)能達(dá)到6300噸/年,預(yù)計(jì)產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。

　　部分下游行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。風(fēng)力發(fā)電方面,2014年,我國風(fēng)電裝機(jī)容量為1.15千瓦,同比增長25.37%,機(jī)組數(shù)量同比增長20.79%,近三年增速持續(xù)回升。我國《風(fēng)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》指出,到2020年,風(fēng)電總裝機(jī)容量超過2億千瓦,預(yù)計(jì)正在擬定的風(fēng)電“十三五”規(guī)劃將會對這一目標(biāo)進(jìn)行上調(diào);新能源汽車方面,據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),截止2015年7月,我國新能源汽車產(chǎn)量同比增長281.18%,隨著配套充電樁政策的出臺,未來新能源汽車產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高速增長,將帶動(dòng)相關(guān)電機(jī)行業(yè)的景氣度提升。 上海大郡與臥龍電氣等兩家公司合資設(shè)立臥龍大郡,主營各類驅(qū)動(dòng)電機(jī)研發(fā)、制造及銷售,此舉將進(jìn)一步加強(qiáng)上海大郡與國內(nèi)重要新能源汽車電機(jī)公司的戰(zhàn)略合作,增強(qiáng)上海大郡在新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)的設(shè)計(jì)和市場競爭力。

　　盈利預(yù)測預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.39元、0.63元、1.30元,對應(yīng)PE分別為75.74、46.64、22.51。隨著未來公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)在新能源汽車產(chǎn)量高速增長的帶動(dòng)下,產(chǎn)銷量將進(jìn)一步上升,公司業(yè)績有望繼續(xù)高速增長。給予公司“增持”評級。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)新能源汽車景氣度下降;風(fēng)電行業(yè)景氣度下降;宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。

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　　馳宏鋅鍺:馳騁鉛鋅

　　馳宏鋅鍺 600497

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：巨國賢,宋小慶,吳怡平,陳子坤 撰寫日期：2015-06-10

　　立足鉛鋅,自產(chǎn)鉛鋅大幅增長。

　　公司控股股東是云南冶金集團(tuán),實(shí)際控制人是云南省國資委。公司核心業(yè)務(wù)為鉛鋅礦及冶煉。2014年?duì)I收188.9億元,其中電解銅、鋅產(chǎn)品、鉛產(chǎn)品分別占比39.5%、35.1%、16.5%;毛利20.4億元,其中鋅、鉛產(chǎn)品分別44.6%、25.5%。2014年自產(chǎn)鋅錠14.87萬噸(同比增65%)、自產(chǎn)鋅合金4萬噸(同比增17%)、自產(chǎn)鉛錠10.32萬噸(同比增46%);鉛鋅精煉產(chǎn)品32.6萬噸(同比增67%)。

　　公司鉛鋅礦山主要是會澤、彝良、榮達(dá)和加拿大賽爾溫礦業(yè)。會澤鉛鋅礦是國內(nèi)品位最高的鉛鋅礦,品位超過25%,極其具備成本優(yōu)勢。彝良鉛鋅礦品位僅次于會澤。

　　收購榮達(dá)礦業(yè),自產(chǎn)鉛鋅礦增加6.5萬噸/年。

　　公司近期收購了榮達(dá)礦業(yè)剩余49%的股份。榮達(dá)礦業(yè)儲量:銅4.3萬噸,鉛75.0萬噸,鋅89.9萬噸。2012-2014年鉛鋅精礦產(chǎn)量分別為6.8、3.6、4.7萬噸,其中2014年產(chǎn)鋅精礦2.6萬噸,鉛精礦2.1萬噸,銅精礦0.02萬噸。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年生產(chǎn)規(guī)模100萬噸,年產(chǎn)鉛鋅精礦約6.5萬噸金屬量,還將進(jìn)一步完成擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

　　預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為0.28、0.39和0.48元,對應(yīng)PE 分別為70、50和40倍。給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　鉛鋅價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)量投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)