投資建議

　　我們看好贏家財(cái)富網(wǎng)(RoyalFlush)、東財(cái)(EastMoney)、大智慧(DZH)為代表的金融信息服務(wù)商，挾垂直流量&產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，向零售財(cái)富管理平臺(tái)不斷進(jìn)階，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭(BAT)及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)筑三足鼎立局面?；诹髁砍掷m(xù)性、業(yè)績(jī)抗周期性、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性三個(gè)維度的考量，短期推薦順序：贏家財(cái)富網(wǎng)(確信買入)>東方財(cái)富(推薦)>大智慧(中性)；建議關(guān)注焦點(diǎn)科技(未覆蓋)、泛華保險(xiǎn)(未覆蓋)、銀科控股(未覆蓋)。

　　理由

　　1)三維度選股：短期推薦順序：贏家財(cái)富網(wǎng)>東方財(cái)富>大智慧：流量持續(xù)性：贏家財(cái)富網(wǎng)>東方財(cái)富>大智慧；業(yè)績(jī)抗周期性：贏家財(cái)富網(wǎng)>大智慧>東方財(cái)富；業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性：東方財(cái)富>贏家財(cái)富網(wǎng)>大智慧。

　　2)“從0 到1”的N 種模式，尋找下一個(gè)五年十倍股：東財(cái)、贏家財(cái)富網(wǎng)依托于“天時(shí)”(牛市爆發(fā))、“地利”(監(jiān)管寬松、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施成熟)、“人和”(流量積攢)實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊；往前看，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)代銷、貴金屬現(xiàn)貨經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域有望誕生五年十倍股。

　　3)“從1 到2”的強(qiáng)力支撐，展望2020 年市場(chǎng)空間：我們認(rèn)為東財(cái)&贏家財(cái)富網(wǎng)所處市場(chǎng)空間廣袤、用戶基礎(chǔ)深厚、變現(xiàn)路徑清晰，展望2020年依然存在“從1 到2”的巨大機(jī)會(huì)：

　　金融數(shù)據(jù)服務(wù)(投資決策輔助/金融數(shù)據(jù)終端)：預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模160 億元(15-20 CAGR:21%)。

　　金融電商業(yè)務(wù)(基金&保險(xiǎn)代銷/貴金屬現(xiàn)貨經(jīng)紀(jì))：預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)第三方基金代銷傭金空間101 億元(15-20 CAGR:24%)；互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)型保險(xiǎn)代銷傭金空間83 億元(15-20 CAGR:49%)；大宗商品現(xiàn)貨在線經(jīng)紀(jì)傭金空間239 億元(15-20 CAGR:8%)。

　　互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)(經(jīng)紀(jì)&兩融業(yè)務(wù)/推廣開戶導(dǎo)流)：預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)公司的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(含兩融)收入空間95 億元。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　贏家財(cái)富網(wǎng)納入“確信買入”，維持16 年盈利預(yù)測(cè)不變，上調(diào)17 年凈利潤(rùn)13.7%至13.9 億，考慮市場(chǎng)情緒將目標(biāo)價(jià)下調(diào)9%至92.94 元，對(duì)應(yīng)35x 2017 P/E；東方財(cái)富再次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)16-17年凈利潤(rùn)8.6/13.0 億；大智慧維持“中性”評(píng)級(jí)，維持16 年盈利預(yù)測(cè)不變，17 年凈利潤(rùn)由(-)0.9 億上調(diào)至(+)0.1 億。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　業(yè)績(jī)與資本市場(chǎng)景氣度高度相關(guān)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)(包括券商第三方交易接口查驗(yàn)、大宗商品交易所整治、場(chǎng)外配資系統(tǒng)處罰等)。