多因素推動，幼兒教育步入黃金時代：伴隨著二胎政策全面實施，我國年新生幼兒將增加300 萬-800 萬，至2020 年，在園幼兒數(shù)將上升至5100 萬。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2015 年0-6 歲幼兒教育整體市場空間約為8196 億元，預計 2020 年市場規(guī)模將升至 1.2 萬億元，2015-2020 年 CAGR 達7.8%。2014 年，我國學前教育經(jīng)費投入達到2048.76 億元，未來國家學前教育財政經(jīng)費占比將升至7%；同時民促法修法在即，民營教育將迎來發(fā)展機遇，國民收入與支付意愿提升催生旺盛教育需求， 70/80 后家長推動教育產(chǎn)業(yè)消費升級，多重因素將推動幼兒教育步入黃金發(fā)展時期。

　　國際幼兒教育產(chǎn)業(yè)蓬勃前行，龍頭兼具產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及整合能力：本文通過對美國、新加坡、英國等幼兒教育產(chǎn)業(yè)先進國家進行深入分析，認為政府財務與政策支持是幼教發(fā)展的基石，同時企業(yè)、民眾對幼兒教育的高度認同為行業(yè)發(fā)展保駕護航，而教育師資能力培養(yǎng)為幼教的核心重點。與此同時，我們通過研究國際幼兒教育線上線下龍頭企業(yè)Bright Horizons、Age of Learning、Gymboree，認為服務內(nèi)容、教學能力、產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新與整合是幼教龍頭成長的核心能力。

　　產(chǎn)業(yè)整體零散，龍頭品牌有望整合：2015 年，我國幼兒園總數(shù)為22.37萬所，其中民辦園14.64 萬所，占整體的65%。全國市場占有率排名前五的幼兒園園所總數(shù)為2578 家，CR5 僅為1.23%，市場高度分散。至2020 年，我國幼兒園市場規(guī)模預計將超5000 億元，而民辦幼兒園將達到2500 億市場規(guī)模。行業(yè)龍頭品牌將加速園所覆蓋，提升行業(yè)集中度，預計未來龍頭市場占有率將達到3%-5%，同時園所會進一步向多元綜合型服務提供商轉(zhuǎn)型，縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，教育內(nèi)容、教學裝備、師資培訓、教育衍生品等方面將成為未來幼兒園盈利重點。

　　新模式改造傳統(tǒng)幼兒教育，資本追捧助理行業(yè)發(fā)展：2015 年，我國在線幼兒教育市場規(guī)模為315-630 億元，近半數(shù)的幼兒家長購買過幼兒教育App，在線早教創(chuàng)業(yè)項目占全部在線教育項目總數(shù)的17%，至2020年，市場規(guī)模有望達達440-879 億元。同時母嬰社區(qū)、家校互通平臺、IP 衍生品以及O2O 等新模式融合幼兒教育都獲得了資本市場的熱捧，未來或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)整合重點關注的領域。

　　四大主線蘊含大潛力投資機會。(1)行業(yè)龍頭整合市場提升行業(yè)集中度。(2)教育模式信息化，具備較好用戶基礎在線教育與家園共育平臺市場前景廣闊。(3)公司跨界幼教產(chǎn)業(yè)，原目標客戶與幼兒教育類似，易產(chǎn)生協(xié)同作用。(4)AR、體感、可穿戴、機器人等前沿科技融合幼兒教育產(chǎn)業(yè)，及幼兒教育IP 衍生品。相關公司推薦威創(chuàng)股份、秀強股份、森馬服飾、盛通股份。

　　風險提示：行業(yè)競爭加??；龍頭企業(yè)整合不及預期；民促法推進緩慢。