公司于10月25日晚發(fā)布2016年三季報,年初至報告期末,公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億元,同比增長20.88%,實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤3753.70萬元,同比增長36.20%;其中三季度單季公司實現(xiàn)營收4.51億元,同比去年三季度提升21.97%,歸屬于上市股東凈利潤3676.04萬元,同比28.25%。公司預(yù)計2016年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.26億元至3.46億元,同比變動幅度為33.54%至41.73%。

　　內(nèi)生外延共同推動業(yè)績高速增長。公司三季度和全年繼續(xù)延續(xù)了高速增長的趨勢,業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　我們認為主要原因在于:其一,目前安全行業(yè)持續(xù)向好,國家層面對網(wǎng)絡(luò)安全的重視達到了前所未有的高度,《網(wǎng)絡(luò)安全法(草案)》頒布對國內(nèi)信息安全建設(shè)產(chǎn)生了積極的助推作用,行業(yè)逐漸步入黃金發(fā)展期。公司作為行業(yè)龍頭,布局完善,在黨政軍等關(guān)鍵領(lǐng)域具有較高品牌效應(yīng),將直接收益行業(yè)景氣度的提升。其二,公司堅持外延并購的戰(zhàn)略,安方高科并表增厚公司業(yè)績。

　　外延并購穩(wěn)步推進,逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司報告期內(nèi)通過外延和合作進行了一系列產(chǎn)業(yè)布局:(1)公司取得了安方高科100%股權(quán)以及書生電子剩余25%的股權(quán);(2)啟動了對川陀大匠85%的股權(quán)收購事項:完善數(shù)據(jù)防泄密、終端安全、移動應(yīng)用、數(shù)據(jù)庫等領(lǐng)域的積累;(3)并入賽博興安:提升公司在邊界防護、網(wǎng)絡(luò)傳輸加密、加密認證和數(shù)據(jù)安全等方向優(yōu)勢,與公司產(chǎn)品線形成直接互補;同時幫助公司縱深黨政軍領(lǐng)域客戶(并入后公司黨政軍客戶占比將上升至60%),在客戶價值變現(xiàn)能力上進一步拉開公司與同行業(yè)的差距,鞏固公司行業(yè)優(yōu)勢地位;(4)與北信源等強強聯(lián)合,合資拓展終端安全產(chǎn)品線:各方共同向合資公司注入產(chǎn)品著作權(quán)與源代碼,整合技術(shù)優(yōu)勢與客戶優(yōu)勢,形成企業(yè)級終端防護的頂尖品牌。

　　加大投入行業(yè)新方向,切入云安全和智能終端領(lǐng)域。公司針對新興技術(shù)持續(xù)加大研發(fā)投入,支出較期初增長207.37%。在新IT浪潮下,云技術(shù)快速發(fā)展,逐步成為行業(yè)發(fā)展的新方向。公司通過聯(lián)手騰訊、華為等互聯(lián)網(wǎng)巨頭前瞻性布局新領(lǐng)域,與巨頭共同拓展混合云、公有云等新服務(wù),報告期內(nèi)公司快速推出云SOC產(chǎn)品、云檢測和云掃描等一系列云安全業(yè)務(wù),搶占云安全藍海市場。與此同時,公司近日公告宣布投資1000萬美金參股Cloudminds,切入人工智能云服務(wù)和智能終端領(lǐng)域,未來或?qū)崿F(xiàn)人工智能云與公司的安全解決方案以及終端方案的結(jié)合,形成新的云到端安全解決方案,隨著云產(chǎn)業(yè)的興起,有望成為公司業(yè)績增長的新看點。

　　盈利預(yù)測:我們維持對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計公司16、17、18年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為3.44、4.89、6.62億元,分別同比增長41%、42%、35%,2016-2018年EPS分別為0.40、0.56、0.76元/股。一方面,信息安全行業(yè)正在逐步進入高速成長期;另一方面,公司憑借在技術(shù)、產(chǎn)品線、渠道等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢,將最先且最大化享受行業(yè)景氣度快速提升,同時公司前瞻布局云安全和數(shù)據(jù)安全等行業(yè)新領(lǐng)域,力爭在行業(yè)演進中繼續(xù)搶占行業(yè)戰(zhàn)略制高點。故我們認為公司未來持續(xù)快速增長的可預(yù)見性、持續(xù)性及稀缺性均較強,公司未來蘊含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值,維持“買入”評級,目標價30元,對應(yīng)53*17PE。

　　風(fēng)險提示:信息安全行業(yè)競爭加劇;相關(guān)支持政策力度不達預(yù)期;并購整合風(fēng)險