2016年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.47億元,同比增長15.50%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元,同比下滑19.01%,實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤3.35億元,同比下滑19.91%,EPS為0.22元。其中第三季度,公司實(shí)現(xiàn)收入20.48億元,同比增長12.78%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.28億,同比下滑21.02%,實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.17億元,同比下滑38.28%,EPS為0.08元。前三季度,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額2.51億元,同比增長124.30%。公司同時(shí)公告2016年全年凈利潤預(yù)計(jì)變動在下滑5至增長15%之間。

　　多業(yè)務(wù)共同發(fā)展,業(yè)績增長符合預(yù)期

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入51.47億元,同比增長15.50%,其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入20.48億元,同比增長12.78%。公司逐步拓寬業(yè)務(wù),形成了以液晶電視業(yè)務(wù)為主,數(shù)字機(jī)頂盒、LED及視頻業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的營業(yè)模式。且通過股權(quán)持有帶來的渠道優(yōu)勢逐步顯現(xiàn),國美、海爾及電商渠道的液晶電視銷售提升明顯。三季度通過成立數(shù)字機(jī)頂盒公司,瞄準(zhǔn)互聯(lián)網(wǎng)客戶群體,加強(qiáng)國內(nèi)外市場布局,預(yù)期推動收入增長。LED業(yè)務(wù)受生產(chǎn)線擴(kuò)充提振,產(chǎn)能得到有效釋放,收入表現(xiàn)值得期待。

　　互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營轉(zhuǎn)型,毛利率改善明顯

　　公司加強(qiáng)風(fēng)行互聯(lián)網(wǎng)電視整合,向互聯(lián)網(wǎng)電視聯(lián)合運(yùn)營轉(zhuǎn)型,提升期間整體毛利率。2016年前三季度,公司整體毛利率為15.13%,同比提升1.76個(gè)百分點(diǎn)。由于面板整體價(jià)格環(huán)比上漲趨勢持續(xù),單季毛利率與去年同期持平為15.61%,但由于同比僅小尺寸面板保持了供不應(yīng)求趨勢,預(yù)計(jì)面板價(jià)格對公司毛利影響有限。根據(jù)witsview面板價(jià)格數(shù)據(jù),三季末,65寸面板$305,較二季末漲$8,去年同期下滑22.78%;55寸面板$176,上漲$13,同比下滑19.63%;32寸面板$72,上漲$17,同比上漲5.88%。

　　互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)成長期,費(fèi)用率有所提升

　　公司加強(qiáng)了不同渠道的推廣力度,以及互聯(lián)網(wǎng)電視研發(fā)投入,加快互聯(lián)網(wǎng)電視布局,導(dǎo)致費(fèi)用率有所提升。其中,銷售費(fèi)用率達(dá)到3.60%,費(fèi)用率同比上漲1.32個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率5.11%,同比上漲2.82個(gè)百分點(diǎn)。綜上,前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.50億,同比下滑19.01%,凈利率6.80%,同比下滑2.90個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為,公司加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)電視推廣,依托互聯(lián)平臺帶動硬件價(jià)值提升,報(bào)告期間營業(yè)收入提升明顯,同時(shí)數(shù)字機(jī)頂盒業(yè)務(wù)及LED業(yè)務(wù)收入將持續(xù)好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.22、0.26、0.33元。目前公司股價(jià)對應(yīng)估值為47/39/31倍,我們給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:海外需求放緩,銷售不及預(yù)期;硬件廠商議價(jià)能力變?nèi)?智能電視用戶數(shù)增速不及預(yù)期。