事件：翰宇藥業(yè)公布3季報(bào)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　利拉魯肽原料藥出口推動(dòng)第3季度增速加快。翰宇藥業(yè)前3季度收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)34.4%、32.1%、35%，EPS 0.26元。其中第3季度收入同比增長(zhǎng)41.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.3%，都遠(yuǎn)高于上半年，主要原因是第3季度利拉魯肽原料藥出口大幅增長(zhǎng)。我們估計(jì)，前3季度出口金額2億元左右，凈利潤(rùn)1.5億元左右，這就意味著第3季度出口金額1.3億元左右，凈利潤(rùn)1億元左右。利拉魯肽兩項(xiàng)核心專利明年8月份到期，由于翰宇藥業(yè)的利拉魯肽原料藥已經(jīng)申請(qǐng)工藝專利，各項(xiàng)質(zhì)量遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此多家仿制藥企業(yè)向翰宇藥業(yè)采購(gòu)原料藥用于申報(bào)。

　　母公司業(yè)績(jī)沒(méi)有報(bào)表上那么差。前3季度母公司收入同比略降2.4%，主要原因是胸腺五肽、生長(zhǎng)抑素老產(chǎn)品收入下降，而愛(ài)啡肽、縮宮素粉針、卡貝縮宮素等新產(chǎn)品由于招標(biāo)或進(jìn)入醫(yī)院較慢，沒(méi)能貢獻(xiàn)較大收入。母公司凈利潤(rùn)虧損789萬(wàn)元，而去年同期是盈利7746萬(wàn)元，我們認(rèn)為，主要原因是，為了盡量完成子公司成紀(jì)藥業(yè)的業(yè)績(jī)承諾，成紀(jì)藥業(yè)的費(fèi)用都在母公司處理，因此母公司銷(xiāo)售費(fèi)率上升了24.9個(gè)百分點(diǎn)，如果把成紀(jì)的費(fèi)用剔除，我們測(cè)算母公司前3季度盈利5000萬(wàn)元左右，同比下降35%左右，并沒(méi)有報(bào)表上那么差。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 手環(huán)III期臨床結(jié)果仍有不確定性；業(yè)績(jī)有低于預(yù)期可能；成紀(jì)有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。