事件描述

　　瀘州老窖發(fā)布三季報(bào)，收入58.51億，增17.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.06億，增13.72%；其中Q3實(shí)現(xiàn)收入16.11億，增22.30%，歸母凈利潤(rùn)3.94億，增30.74%。EPS1.07元。

　　有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)

　　1、費(fèi)用投放力度大，但成長(zhǎng)確定性高

　　2、現(xiàn)金流靚眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯

　　3、國(guó)窖加速恢復(fù)，明年業(yè)績(jī)還將不斷超預(yù)期：根據(jù)上周秋糖會(huì)老窖經(jīng)銷商大會(huì)反饋，國(guó)窖恢復(fù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年動(dòng)銷規(guī)模接近歷史高峰，達(dá)5000噸（銷售終端口徑，不是報(bào)表口徑），基本面強(qiáng)勁。我們看好老窖反轉(zhuǎn)和新管理層，而國(guó)窖目前的加速恢復(fù)也預(yù)示著老窖重回巔峰的時(shí)刻將提早到來。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：：預(yù)計(jì)16-18年的EPS為1.31、1.63、2.05元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的估值為：26倍、21倍、 17倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司費(fèi)用繼續(xù)上升，影響公司利潤(rùn)。2）增發(fā)項(xiàng)目大幅攤薄公司股本，結(jié)果不達(dá)預(yù)期。3）食品安全事件。