事件：

　　2016 年 10 月 25 日， 公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告稱，前三季度營(yíng)業(yè)收入為 4.14億元，較上年同期增 63.16%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 5112.48 萬(wàn)元，較上年同期增 96.93%；基本每股收益為 0.35 元，較上年同期增 96.96%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　收入增長(zhǎng)主要源于健康監(jiān)測(cè)和腎科醫(yī)療兩大板塊， 提前完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃

　　公司前三季度主要產(chǎn)品及渠道商實(shí)現(xiàn)銷售收入 4.10 億元， 同比增長(zhǎng) 62.90%，其中健康監(jiān)測(cè)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入 1.56 億元， 占比 38%， 同比增長(zhǎng) 18.46%，腎科醫(yī)療板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入 2.54 億元， 占比 62%， 同比增長(zhǎng) 111.91%。 主要原因是： 1） 健康監(jiān)測(cè)板塊， 公司對(duì)國(guó)內(nèi)監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品的營(yíng)銷力度不斷加大， 有效激勵(lì)銷售人員提升業(yè)績(jī)， 積極拓展渠道商提高產(chǎn)品覆蓋面， 最終實(shí)現(xiàn)前三季度國(guó)內(nèi)銷售收入 6585.7 萬(wàn)元， 同比增長(zhǎng) 66.13%， 而國(guó)外銷售收入受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響同比略有下滑 2%至 9056.9 萬(wàn)； 2） 腎科醫(yī)療板塊， 公司并表華岳微創(chuàng) 2016年 8 月至 9 月的營(yíng)業(yè)收入， 同時(shí)通過(guò)新設(shè)血透渠道商深圳寶原進(jìn)入華南市場(chǎng)，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，前三季度渠道商實(shí)現(xiàn)收入 1.32 億，血透產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷890.59 萬(wàn)元， 增長(zhǎng)顯著。 總體來(lái)看，公司提前完成“ 總收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，其中健康監(jiān)測(cè)板塊收入保持穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)，腎病醫(yī)療板塊實(shí)現(xiàn) 1 倍以上增長(zhǎng)”的年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃， 業(yè)務(wù)發(fā)展超出預(yù)期。

　　外延并購(gòu)進(jìn)展順利，完成收購(gòu)常州華岳，年度報(bào)告計(jì)劃有望兌現(xiàn)

　　2016 年 7 月公司完成對(duì)常州華岳微創(chuàng)醫(yī)療器械有限公司的 60%股權(quán)收購(gòu)業(yè)務(wù)。常州華岳主營(yíng)血液透析濃縮液、血液透析 B 干粉，上市公司可以借助其在華東地區(qū)的生產(chǎn)基地迅速進(jìn)入該市場(chǎng)，同時(shí)在血透產(chǎn)品的運(yùn)輸和銷售方面起到降本增效的作用， 完善了公司血透產(chǎn)品的全國(guó)布局。 另外，公司已經(jīng)完成了多家醫(yī)院的并購(gòu)重組談判，完成 9 家血透中心投放， 多家“院中院”模式血透中心商務(wù)談判，成立醫(yī)療服務(wù)投資管理公司等，我們預(yù)計(jì)公司今年能完成年度并購(gòu)計(jì)劃。

　　產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)雙管齊下，助力業(yè)績(jī)繼續(xù)成長(zhǎng)

　　研發(fā)工作正在按計(jì)劃有序推進(jìn)，公司完成了脈搏血氧儀和胎兒監(jiān)護(hù)儀的續(xù)證工作，完成了超聲多普勒胎心儀首次注冊(cè)工作并取得證書。 同時(shí)為了滿足業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對(duì)血透產(chǎn)品產(chǎn)能的需求， 前三季度公司已完成了南昌基地的主體建設(shè)工程和天津基地的所有審批程序， 預(yù)計(jì)兩個(gè)基地均能在 2017 年底完成建設(shè)，保證公司業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值： 根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，不考慮服務(wù)端的擴(kuò)張， 我們測(cè)算公司 16-18 年 EPS 分別為 0.47、 0.63、 0.8 元，對(duì)應(yīng) 59、 45、 35 倍 PE。 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期； 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)家政策變化。